20230409-华安证券-金融债周数据_次级债品种利差收窄_存单发行规模缩减_21页_1mb

金融债周数据总结：2023年4月9日

核心内容

本周金融债市场整体呈现信用利差和等级利差收窄，品种利差、条款利差（除AAA-外）收窄，期限利差（除AAA-外）走阔的态势。同时，同业存单发行规模缩减，净融资为负，存单利率整体下行。

主要观点

银行次级债

供给节奏

• 本周主要银行未发行二级资本债和银行永续债。
• 2023年累计发行银行二级资本债1691亿元，银行永续债85亿元，合计1776亿元。

利差走势

• 信用利差：各评级债券均收窄，AA、AA-分别收窄6.48BP。
• 品种利差：除AAA-外，各评级债券均收窄，AAA-走阔0.78BP。
• 条款利差：除AAA-外，各评级债券均收窄，AAA-走阔1.00BP。
• 期限利差：除AAA-外，各评级债券均走阔，AA、AA-分别走阔4.06BP。
• 等级利差：各期限债券均收窄，3Y收窄6.04BP，5Y收窄1.00BP。

二级成交

• 换手率持续走低，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
• 高、低估值成交占比均下降，二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0。

负面事件

• 2023年累计有5只二级资本债不赎回，本周无不赎回事件。

券商/保险/租赁债

利差走势

• 券商债信用利差：整体收窄，AAA-收窄3.25BP。
• 券商债期限利差：整体走阔，AAA-走阔3.16BP。
• 券商债等级利差：除5Y外，各期限债券均走阔，3Y、5Y分别处于100%、99%的历史高位。
• 券商二级资本债条款利差：收窄0.81BP，约为47.09BP。
• 券商永续债条款利差：走阔9.21BP，约为66.42BP。

二级成交

• 券商债换手率重回高点，4月换手率较上月增加约2pct。
• 租赁ABS高低估值成交占比均上行，租赁债高低估值成交占比均下降。
• 证券公司债、保险公司债5月高低估值成交占比均下降。

负面事件

• 2023年暂无新增保险债不赎回案例。

同业存单

供给节奏

• 本周主要银行同业存单累计发行1825亿元，净融资-99亿元。
• 国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行均发行存单。

期限结构

• 6个月、1年期存单发行占比边际上升，1年期存单发行占比为29.23%。

利差走势

• 同业存单期限利差整体收窄，AAA、AAA-、AA+均收窄4.17BP。
• 1Y等级利差相较3月31日收窄3.00BP（AA对比AAA）。
• 3月存单MLF溢价较2月上行，存单信用利差较2月下行。

关键信息

• 银行次级债：本周银行次级债品种利差（永续债-二级资本债）除AAA-外各评级均走阔。
• 券商债：信用利差整体收窄，条款利差分化，二级资本债条款利差收窄，永续债条款利差走阔。
• 同业存单：发行规模缩减，净融资为负，发行利率整体下降。
• 风险提示：不赎回风险。

总结

本周金融债市场整体呈现出信用利差和等级利差收窄，品种利差和条款利差（除AAA-外）收窄，期限利差（除AAA-外）走阔的趋势。银行次级债供给节奏放缓，但累计发行规模仍保持稳定。券商债信用利差整体收窄，但期限利差和等级利差走阔。同业存单发行规模缩减，净融资为负，发行利率整体下降。市场中不赎回风险依然是重要关注点。