20241202-东吴证券-波司登-03998.HK-FY2025H1业绩点评_主品牌高质量增长_期待旺季销售_3页_455kb

波司登（03998HK）发布FY2025年上半年业绩报告，营收同比增长178%至880.4亿元，归母净利润同比增长23%至1130亿元，并宣布中期派息每股6港仙。主品牌羽绒服收入增长227%，占比68.9%，得益于产品创新和渠道优化，毛利率略降至61.1%。贴牌加工业务稳健增长134%，女装因市场低迷下滑21.5%，多元化服装增长21.3%。财务方面，毛利率持平略降，费用率降低，净利润率提升，但存货增加导致现金流净额为-348亿元，资金仍充足。公司维持“买入”评级，预测未来三年归母净利润分别为361亿元、410亿元、466亿元，对应市盈率11-9倍，期待旺季销售表现。风险包括经济疲软和气候影响销售。