20241129-国盛证券-波司登-03998.HK-FY2025H1净利润同增23_期待全财年业绩稳健释放_3页_790kb

波司登2025年上半年业绩表现优异，主营业务收入和净利润分别同比增长18%和23%，超出市场预期。其中，品牌羽绒服业务增长最为显著，收入同比增长227%，毛利率虽微降但净利率提升。线上销售收入同比增长24%，线下渠道仍保持主导地位，且门店优化和新品类布局推动增长。OEM业务也保持强劲增长，全年有望继续加速。尽管库存有所增加，但主要由于合理备货和应对季节变化，不影响整体财务表现。

投资方面，报告维持“买入”评级，预计全年收入和净利润将继续保持稳健增长，目标市盈率为12倍。风险因素包括消费环境波动和新品类孵化不及预期等。

总结来说，波司登通过渠道创新和产品升级，成功实现增长，并预计将在2025年保持高质量增长态势。