20251128-浙商证券-波司登-03998.HK-波司登点评报告_高质量成长_旺季品销加码拉动零售热度_3页_486kb

以下是波司登(03998)证券研究报告的核心内容总结：

投资要点维持买入评级，中报显示羽绒服业务稳健增长：收入89.3亿元，同比增长1.4%；净利润11.89亿元，同比增长5.3%；存货周转天数降至178天，改善经营现金流。

羽绒服业务表现强劲：收入65.8亿元，同比增长8.3%，贡献核心增长动力。主品牌收入57.2亿元，同比增8.3%；折扣控制得当，推动经销库存去化。其他品牌如雪中飞和冰洁略有波动，预计下半财年恢复增长。

旺季销售前景乐观：任命高级设计师Kim Jones推广AREAL系列新产品，代言人如成毅和王玉雯助力品牌声量；气温下降预期将拉动双十一线上销售，预计天猫服饰类排名靠前，展现强劲需求。

盈利预测与估值：预期新财年收入年复合增长率10%，净利润年复合增长率10%以上。对应PE从15.1降至10.9倍，当前估值具性价比，维持“买入”评级。

风险因素包括消费力低于预期和降温频率不足，可能影响增长。

财务摘要显示收入和利润连续增长，负债和现金流良好，估值指标如ROE和净利率持续提升。

报告强调聚焦时尚与科技结合的产品创新，推动多品牌矩阵成长，实现高质量发展。