20221021-国信证券-北方稀土-600111.SH-2022年三季报点评_业绩稳健_未来成长可期_7页_592kb

报告摘要

北方稀土 (600111. SH) 2022年三季报点评总结

核心内容

北方稀土在2022年三季度的业绩保持稳健，尽管稀土需求偏弱且第二批指标增量充足，导致氧化镨钕价格回落，公司挂牌价由7月的81.26万元/吨降至9月的64.36万元/吨。三季度营业收入为78.69亿元，环比下降23.74%；归属于上市公司股东的净利润为15.04亿元，环比下降4.12%。前三季度累计实现营业收入279.98亿元，同比增长16.22%；归属于上市公司股东的净利润46.31亿元，同比增长47.07%。

主要观点

资源供应稳定，成本优势明显：公司依托包钢集团的白云鄂博矿，拥有超过全国80%的稀土折氧化物储量，且生产成本低。公司与包钢股份签订《稀土精矿供应合同》，确保了稳定的精矿供应和价格优势。
指标大幅增长，未来成长可期：2022年公司获得稀土开采指标60210吨和81440吨，分别同比增长36.4%和44.9%。全年所获开采指标占全国总轻稀土开采指标的74.2%，显示出公司在行业中的龙头地位。
行业短期波动不影响长期趋势：虽然三季度价格呈现震荡偏弱趋势，但从中长期看，新能源汽车的快速发展、工业领域永磁电机的广泛应用以及人形机器人商业化进程的加速，都将推动稀土需求的大幅增长，进而提升稀土价值。
盈利预测与估值：公司2022-2024年收入预计为373/433/501亿元，同比增速分别为22.6%、16.1%、15.7%；归母净利润预计为64/75/89亿元，同比增速分别为24.1%、17.6%、18.5%。当前股价对应PE为15.2/12.9/10.9x，维持“买入”评级。

关键信息

稀土精矿供应合同价格变化

日期	不含税价（元/吨）
2017年上半年	9250
2017年9月1日起	14000
2019年1月1日起	12600
2020年1月1日起	12600（干量，ROE=51%）
2021年1月1日起	16269（干量，ROE=51%）
2022年1月1日起	26887.20（干量，RE0=51%）
2022年7月1日起（未通过）	39189（干量，RE0=50%）

稀土矿指标变化

单位	2021年第一批	2021年第二批	2022年第一批	2022年第二批
岩矿型稀土	28380	20120	60210	81440
离子型稀土	7806	5204	0	0

投资建议与财务预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	21,246	30,408	37,280	43,289	50,085
净利润（百万元）	833	5130	6367	7488	8876
每股收益（元）	0.23	1.41	1.75	2.06	2.44
市盈率（PE）	116.4	18.9	15.2	12.9	10.9
市净率（PB）	9.30	6.32	4.89	3.87	3.10
ROE	8.0%	33.4%	32.1%	29.9%	28.4%
EV/EBITDA	58.2	15.0	11.9	10.3	8.8

风险提示

磁材需求增长不及预期
稀土价格大幅波动
精矿价格大幅上涨
公司开采配额增速不及预期

结论

北方稀土凭借其丰富的资源储备和稳定的供应体系，持续受益于稀土行业的需求增长。尽管短期内面临价格波动和需求偏弱的挑战，但其在新能源汽车、工业永磁电机及人形机器人等领域的布局，为其长期发展提供了有力支撑。公司作为行业龙头，资源优势显著，盈利能力和估值水平均表现出良好的增长潜力。当前维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续稳健增长，估值进一步下降，体现出较高的投资价值。

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