20220417-中航证券-北方稀土-600111.SH-2021年报点评_量价齐升助推业绩_稀土龙头扶摇直上_5页_510kb

报告摘要

北方稀土（600111）2021年报点评总结

核心内容

北方稀土（600111）在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于稀土价格的上涨和市场需求的提升。公司全年营业收入达到304.1亿元，同比增长38.8%；归母净利润达到51.3亿元，同比增长462%。公司每股派发现金红利0.445元，股息率为1.28%。2021年第四季度，公司营收环比下降32.6%，但归母净利润环比增长78.0%。

主要观点

量价齐升推动业绩增长：2021年稀土永磁材料下游新能源领域的高景气度显著提升了对上游稀土产品的需求。以镨钕类为代表的轻稀土产品价格全年上涨90.7%，氧化镨钕出厂均价达到59.1万元/吨。公司作为国内最大的稀土矿开采企业，拥有白云鄂博矿的独家开采权，受益显著。
业务结构优化提升毛利率：公司整体销售毛利率攀升至27.8%（+16.1PCTs），其中稀土原料产品毛利率为38.4%（+11.0PCTs），稀土功能材料毛利率为41.5%（+21.8PCTs）。高附加值磁性材料（毛利率43.9%）全年营收达65.8亿元，同比增长98.5%。
产业链纵向延伸增强竞争力：公司通过产业链延伸，形成了以稀土资源为基础、冶炼分离为核心、新材料为重点、终端应用为拓展方向的产业结构。这种布局有效降低了中游和下游的原材料成本，同时提升了整体盈利水平。
2022年Q1业绩表现强劲：根据公司业绩预告，2022年第一季度净利润预计为15.2-17.2亿元，同比增长97%-123%。尽管环比略有下降，但受益于轻稀土价格持续上涨，公司盈利能力依然强劲。
工信部指标提升巩固龙头地位：2022年第一批稀土开采和冶炼分离指标分别为10.08万吨和9.72万吨，公司配额分别为6.02万吨和5.38万吨，占比分别为59.7%和53.3%，预计全年指标将保持20%的同比增幅，进一步巩固其行业龙头地位。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为397亿元、435亿元和488亿元，同比增长30.5%、9.7%和12.1%；归母净利润分别为80.7亿元、92.8亿元和108亿元，同比增长57.2%、15.1%和16.6%。首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据亮点：
- 2021年销售/管理/研发费用分别同比增长10.5%、19.2%、46.9%。
- 应付账款同比增长50.4%，合同负债同比增长80.6%。
- 2021年公司总资产达到34707.76亿元，同比增长显著。
- 归属母公司股东权益从2021年初的10426.59亿元增长至15348.23亿元。
盈利预测：
- 2022年E：营业收入39667.96亿元，同比增长30.45%；归母净利润8066.13亿元，同比增长57.23%。
- 2023年E：营业收入43528.83亿元，同比增长9.73%；归母净利润9282.67亿元，同比增长15.08%。
- 2024年E：营业收入48776.01亿元，同比增长12.05%；归母净利润10821.77亿元，同比增长16.58%。
财务比率：
- 2021年毛利率为27.84%，净利率为18.45%，ROE为33.42%。
- 2022年E预计毛利率为31.40%，净利率为22.10%，ROE为38.42%。
- 2024年E预计市盈率（PE）为11.66倍，市净率（PB）为3.60倍。