20210322-首创证券-当升科技-300073.SZ-公司简评报告_产能持续快速投放_正极龙头迎来高增_5页_707kb

当升科技（300073）总结

核心内容

当升科技（300073）在2021年3月23日发布了2020年年报，显示公司全年实现营收31.83亿元，同比增长38.45%，实现归母净利润3.85亿元，同比增长284.12%，扣非后净利润2.44亿元，同比增长189.89%，全年盈利实现由负转正。公司正极材料业务快速增长，产能利用保持高位，预计2021年锂电材料销售量将达到4.4万吨。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2020年净利润大幅增长，主要得益于正极材料业务的快速扩张及海外市场的拓展。
• 产能持续释放：截至2020年底，公司总产能为4.4万吨，其中在建产能1万吨，预计2022年底新增3万吨产能，产能投放保持较快增速。
• 客户结构优质：公司已成为SK的第一大供应商，预计供货量占SK需求的60%。同时，进入LG、中航锂电、三星、亿纬锂能等供应链，客户结构优质。
• 海外业务拓展：公司2020年海外营收占比达40%，预计全年对国际客户出货占比达70%，海外高端客户占比提升，有助于提升公司国际市场份额。
• 战略协议保障资源：公司与HPAL签署战略采购协议，保障未来8年镍、钴原料供应，有助于满足不断扩大的产能需求，巩固行业地位。

关键信息

营收与盈利预测

正极材料业务表现

• 销售量：2020年实现销售正极材料24006.13吨，同比增长58.39%。
• 产品结构：5系正极材料仍是主力，预计占比达75%。
• 区域分布：海外营收占比达40%，预计对国际客户出货占比达70%。
• 产能利用率：全年产能利用率达98.79%，保持高位。

毛利率与盈利能力

• 毛利率：全年毛利率为19.21%，相比2019年略有下降，主要受钴酸锂业务毛利率下降影响。
• 三元材料毛利率：18.11%，同比增长0.76%。
• 钴酸锂毛利率：14.32%，同比下降4.69%。
• 四季度表现：营收11.55亿元，同比增长160.14%，环比增长23.13%，但归母净利润受年终费用计提影响，扣非后净利润仅为0.17亿元。

供应链与资源保障

• 公司与HPAL签署战略采购协议，保障未来8年镍、钴原料供应，有助于满足产能扩张需求。

财务状况

• 资产与负债：2020年资产总计59.41亿元，负债合计21.30亿元，资产负债率为35.9%。预计2021年负债将增至40.78亿元，资产负债率升至48.5%。
• 现金流：2020年经营活动现金流净额为66.1亿元，2021年预计净额为73.95亿元，显示公司具备较强的现金生成能力。
• 财务费用：2021年后财务费用预计为负，显示公司可能获得财务支持或融资成本降低。
• 投资活动现金流：2021年预计为-77.5亿元，主要用于产能扩张。
• 筹资活动现金流：2021年预计为-17.7亿元，显示公司可能在进行股权融资或偿还债务。

财务比率

风险提示

• 客户需求不及预期
• 产能投放不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司正极材料业务快速增长，海外客户拓展显著，产能持续释放，盈利能力和现金流表现良好，未来增长潜力大。

分析师信息

• 姓名：王帅
• 职位：首席分析师
• 背景：哈尔滨工业大学热能工程博士，3年证券从业经历，7年产业公司高管经历，曾获新财富最佳分析师电力设备与新能源行业第一名。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，以沪深300指数涨跌幅为基准。
• 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间。
• 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。

行业评级

• 看好：行业超越整体市场表现。
• 中性：行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡：行业弱于整体市场表现。