20210824-首创证券-当升科技-300073.SZ-公司简评报告_正极龙头加速成长_客户优质全球布局_3页_618kb
报告摘要
正极龙头加速成长，客户优质全球布局
核心内容
当升科技（300073）作为正极材料领域的龙头企业，正经历快速成长阶段。公司2021年半年度业绩显著增长，营业收入达29.89亿元，同比增长174.08%；归母净利润达4.47亿元，同比增长206.02%；扣非净利润为2.91亿元，同比增长156.70%。公司业绩位于预告上限附近，符合市场预期。
主要观点
- 产能释放显著：常州一期产能已实现满产，上半年出货约2万吨，单吨净利提升至1.5万元。公司年化有效产能已达4.6万吨，下半年将实现量利齐升。
- 定增扩产加速：公司定增计划已通过证监会审核，拟募集不超过46.45亿元用于常州二期5万吨三元正极产能和南通2万吨钴酸锂产能建设。欧洲产能也进入论证阶段，预计到2025年产能将超过15万吨，进入加速释放阶段。
- 技术研发领先：公司是高镍技术领域的先行者，镍95产品已通过认证，即将开始批量出货。海外客户占比约70%，SK为其第一大正极供应商，客户结构优质。
- 激励机制完善：公司实行超额利润分享机制，将超出目标利润的30%分配给管理层和核心员工，确保薪酬体系具有竞争力，为公司高速发展提供保障。
关键信息
财务表现预测
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 83.2 | 161.4% | 7.92 | 105.9% | 1.75 | 41.8 |
| 2022E | 116.5 | 40.1% | 10.93 | 37.9% | 2.41 | 30.3 |
| 2023E | 151.4 | 30.0% | 13.87 | 26.9% | 3.06 | 23.9 |
财务比率分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 19.2% | 17.0% | 18.1% | 17.8% |
| 净利率 | 12.1% | 9.5% | 9.4% | 9.2% |
| ROE | 10.1% | 17.5% | 20.1% | 21.3% |
| ROIC | 10.5% | 16.6% | 19.7% | 20.9% |
| 资产负债率 | 35.9% | 52.9% | 55.9% | 57.6% |
| P/E | 86.0 | 41.8 | 30.3 | 23.9 |
| P/B | 8.69 | 7.29 | 6.10 | 5.08 |
现金流与资产情况
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3183.32 | 8319.89 | 11652.57 | 15143.84 |
| 净利润 | 384.90 | 792.38 | 1092.96 | 1387.06 |
| 每股收益 | 0.85 | 1.75 | 2.41 | 3.06 |
| 每股经营现金流 | 1.46 | 2.07 | 2.73 | 3.68 |
| 每股净资产 | 8.40 | 10.01 | 11.97 | 14.36 |
| 现金净增加额 | 485.5 | 236.0 | 128.4 | 473.7 |
风险提示
- 新能源车销量不及预期
- 中美关系对贸易影响增大
结论
公司凭借技术领先、客户优质及产能扩张，有望在未来几年内实现持续高增长。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。
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