20160823-广发证券-当升科技-300073.SZ-正极盈利翻转_电动车景气助业绩爆发_11页_1mb

当升科技 (300073.SZ) 总结

核心内容

当升科技（300073.SZ）是一家国内领先的锂电正极材料专业供应商，2016年上半年业绩显著增长，主要得益于新能源车需求的爆发及公司业务的扩张。公司不仅在正极材料领域取得突破，还通过并购中鼎高科切入自动化装备市场，进一步增强其综合竞争力。

主要观点

• 业绩大幅增长：2016年上半年，公司营业收入达5.53亿元，同比增长62.14%；归母净利润为3652.60万元，同比大增37倍以上，主要由新能源车放量带动正极材料业务增长。
• 正极材料盈利改善：公司正极材料销量同比增长约46.11%，其中多元材料销量同比增长149.11%，动力正极材料增长近5倍。毛利率由8.34%大幅上升至14.87%，产品盈利能力显著提升。
• 新能源车带动三元正极需求：预计2016年新能源乘用车销量将翻番至40万辆左右，专用车销量达10万辆左右，动力电池需求增长5成至25GWh，其中三元电池需求达10GWh以上，带动三元产业链高景气。
• 并购中鼎高科增厚业绩：2015年公司收购中鼎高科，后者主营锂电用高端圆刀模切机和激光模切机，2016年上半年营收5411.95万元，同比增长21.42%，净利润1363.48万元。中鼎高科承诺2016-2017年扣非归母净利润分别为4300万元和4900万元，未来两年将成为公司业绩的重要支撑。
• 高成长性与投资评级：公司作为A股正极材料最纯标的，受益于下游需求放量，业绩增长弹性大。分析师预测公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.87和1.14元/股，维持买入评级。

关键信息

业绩表现

• 2016年上半年：营业收入5.53亿元（+62.14%），归母净利润3652.60万元（+37倍以上）。
• 2015年：实现扭亏为盈，归母净利润1328万元。
• 2014年：营业总收入6.25亿元，但净利润为负。

营收与利润预测

资产与负债情况

• 资产总计：2016年预计为1921亿元，较2015年增长。
• 负债合计：2016年预计为586亿元，资产负债率30.5%。
• 流动比率：2016年预计为1.97，速动比率1.48，显示公司短期偿债能力较强。

财务比率

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期
• 政策落地低于预期

结论

当升科技凭借新能源车需求的快速增长，正极材料业务实现爆发式增长，同时通过并购中鼎高科，切入自动化装备市场，增强其盈利能力与业绩弹性。公司作为A股正极材料的优质标的，未来成长空间广阔，维持买入评级。