20220426-安信证券-中控技术-688777.SH-Q1利润增速超预期_竞争优势凸显_5页_299kb

报告摘要

中控技术2022年第一季度总结

核心内容

中控技术（688777.SH）在2022年第一季度展现出强劲的增长势头，营业收入和净利润均超出市场预期。公司凭借其在工业自动化领域的领先优势和持续的技术创新，进一步巩固了市场地位。

主要观点

业绩超预期：2022Q1公司实现营业收入9.81亿元，同比增长34.56%；归母净利润5988.68万元，同比增长70.94%；扣非归母净利润3958.02万元，同比增长144.78%。
逆势增长：在2021Q1高基数和疫情反复影响下，公司仍能保持收入和利润的快速增长，主要得益于其强大的产品能力和持续的研发投入。
产品能力突出：公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内市占率连续十年第一，达到33.8%；安全仪表系统（SIS）市占率25.7%，排名第二，且在化工行业排名第一。
研发投入加大：2022Q1研发费用达1.36亿元，同比增长38.82%，为产品创新和竞争力提供支撑。
行业需求旺盛：下游行业如新能源、化工新材料、生物制药、油气储运等加速发展，带动自动化产品需求增长。
国产替代加速：公司积极布局国产替代，实现多个标志性项目的突破，如裕龙石化炼化一体化项目、桐昆集团PTA项目等，提升自主可控能力。
技术突破：发布全自主可控的ECS-700X系统，实现元器件100%国产化，监控组态软件支持国产操作系统；成功研发ESP-iSYS实时数据库软件，填补关键能力空白。

关键信息

业务增长预测

年份	收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）
2022E	64.39	7.87	1.58
2023E	92.59	10.73	2.16
2024E	132.66	14.34	2.89

投资评级与目标价

投资评级：买入-A
6个月目标价：79.00元
2022年动态市盈率：50倍

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	45.6%	39.3%	39.1%	38.3%	37.1%
净利润率	13.4%	12.9%	12.2%	11.6%	10.8%
ROE	14.6%	13.7%	16.5%	20.2%	23.7%
ROIC	35.0%	28.4%	31.1%	39.8%	49.5%
资产负债率	50.9%	55.7%	64.2%	69.3%	73.8%

估值数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE(X)	116.97	64.81	38.00	27.88	20.87
PB(X)	12.42	8.33	5.99	5.31	4.61
P/S	15.67	8.34	4.65	3.23	2.26
EV/EBITDA	98.84	57.05	34.58	25.04	18.34

股价表现

股价（2022-04-26）：60.23元
12个月价格区间：59.10/122.00元
相对收益：1M -8.04%；3M -5.22%；12M -13.32%
绝对收益：1M -16.88%；3M -19.92%；12M -29.02%

风险提示

核心技术研发不及预期
下游行业需求不及预期

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

中控技术凭借其在工业自动化领域的技术优势和持续的创新投入，实现了2022年第一季度的业绩超预期增长。公司在国内DCS和SIS市场占据领先地位，同时积极布局国产替代，提升供应链安全和产品竞争力。随着制造业数字化转型的推进，公司有望在未来继续保持增长态势。投资方面，公司被给予买入-A评级，目标价为79.00元，预计2022-2024年收入和净利润增速均保持在40%以上。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的盈利能力和发展潜力，值得关注。

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