20210330-光大证券-中控技术-688777.SH-2020年年报点评_业绩符合预期_核心工业软件产品竞争力进一步增强_4页_693kb

中控技术 (688777.SH) 2020年年报总结

核心内容概述

中控技术在2020年实现了稳健的业绩增长，营收和净利润均保持同比增长态势。公司通过持续优化业务结构、提升核心产品竞争力以及拓展线上线下服务模式，进一步巩固了其在工业自动化及智能制造领域的市场地位。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，认为其将受益于政策、市场和产品三方面的驱动。

业绩表现

• 营业收入：2020年实现31.59亿元，同比增长24.51%。
• 归母净利润：2020年实现4.23亿元，同比增长15.81%。
• 扣非后归母净利润：2020年实现3.25亿元，同比增长18.50%。
• 剔除股份支付影响后归母净利润：2020年实现4.95亿元，同比增长24.26%，基本符合预期。
• 经营性现金流净额：2020年为6.96亿元，同比增长40.47%，显示公司经营状况持续改善。

业务分析

工业自动化及智能制造解决方案

• 收入为23.2亿元，同比增长14.65%，仍是公司主要收入来源。
• 毛利率提升至48.46%，相比2019年增长0.54个百分点。
• 在大型石化、化工等领域的竞争力持续增强。

工业软件产品

• 收入增长至2.62亿元，同比增长39.43%。
• 毛利率下降8.49个百分点，主要由于大项目占比提升。
• 产品种类进一步丰富，市场竞争力显著增强。

自动化仪表

• 收入增长至3.58亿元，同比增长66.26%。
• 为实现大客户突破采取降价措施，毛利率为8.49个百分点。

S2B平台业务

• 实现收入4190万元，毛利率为7.61%。
• 作为新拓展的业务，具有增长潜力。

核心产品市场竞争力

• 集散控制系统（DCS）：2020年国内市场占有率提升至28.5%，连续十年蝉联第一；在化工领域市场占有率达44.2%，在石化领域达34%。
• 安全仪表系统（SIS）：2020年国内市场占有率22.4%，排名第二。
• 先进过程控制软件（APC）：2020年国内市场占有率27%，排名第一，相比2019年增长1%。

服务模式创新

• 公司推出“5S自动化管家店”模式，截至2020年底已开设并全面运营102家。
• 建立标准化运营体系，达成亿元店7家。
• 在恒力集团、玖源集团、京博集团等十几家集团客户处实施，客户粘性不断加强。
• 线上S2B平台快速上线，联合生态圈战略合作品牌上千家，成为新的增长点。

盈利预测与估值

财务指标

盈利能力

• 毛利率：2020年为45.56%，相比2019年下降2.54个百分点。
• EBITDA率：2020年为16.1%，预计2021-2023年将稳步提升。
• 归母净利润率：2020年为13.4%，预计未来三年将保持稳定增长。

费用率

• 销售费用率：从17.40%下降至15.32%。
• 管理费用率：从9.20%下降至8.82%。
• 研发费用率：从12.00%下降至11.46%。
• 财务费用率：从-0.10%上升至0.37%。

偿债能力

• 资产负债率：从64%下降至51%。
• 流动比率：从1.47提升至1.89。
• 速动比率：从1.03提升至1.38。
• 归母权益/有息债务：2020年为994.95，预计未来三年将持续提升。

风险提示

• 制造业固定资产投资增速下滑：可能影响公司业务增长。
• 产业进展不达预期：可能影响新产品和新模式的推广。
• 市场整体的系统性风险：可能影响股价表现。
• 次新股股价波动风险：由于公司为次新股，股价可能波动较大。

评级与投资建议

• 评级：无评级（维持）。
• 分析师观点：略微上调2021-2023年归母净利润预测，看好公司作为工控系统龙头的发展前景。

总结

中控技术在2020年实现了稳健增长，核心工业软件产品竞争力进一步增强，特别是在DCS、SIS和APC领域。公司通过线上线下服务模式创新，提升了客户粘性和市场覆盖率。尽管整体毛利率有所下降，但各项费用率稳步下降，经营性现金流显著改善。分析师对公司的未来增长持乐观态度，认为其将受益于政策、市场和产品三方面的驱动，预计未来三年净利润将保持稳定增长。然而，公司仍需关注制造业固定资产投资增速、产业进展及市场波动等风险因素。