20180828-中邮证券-广汽集团-601238.SH-自主_合资齐增长_增速有望继续领先行业_5页_750kb

报告摘要

广汽集团（601238.SH）在2018年上半年表现出稳健的营收和利润增长，同时其自主品牌和合资品牌均展现出一定的市场竞争力。公司整体财务状况良好，具备较强的盈利能力与现金流管理能力。根据分析师预测，未来三年公司盈利有望持续增长，且估值处于较低水平，因此给予“谨慎推荐”的投资评级。

业绩表现稳定：
2018年上半年，广汽集团实现营业收入367.06亿元，同比增长5.91%；归母净利润69.13亿元，同比增长11.82%；扣非后归母净利润66.35亿元，同比增长8.39%。整体业绩增长较为稳定。
自主品牌表现突出：
广汽乘用车上半年销售26.82万辆，同比增长6.9%，略高于行业平均水平。其中SUV车型GS4和GS3销量增长显著，带动7月销量达到3.96万辆，同比增长1.81%。尽管SUV市场增速放缓，但广汽传祺在该领域仍具备较强竞争力，预期市场份额有望扩大。
合资企业贡献显著：
2018年上半年，公司投资收益达51.15亿元，同比增长7.87%。主要受益于广汽本田、广汽丰田、广汽三菱、广汽菲克等合资企业的表现，其中日系车型持续热销，欧美品牌如菲克JEEP也有望进一步贡献收入。
盈利预测乐观：
预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.28元、1.42元和1.55元，对应的动态市盈率分别为8.21倍、7.41倍和6.81倍，显示公司估值处于较低水平。
现金流状况良好：
2018年公司经营活动现金流量净额为7020百万元，投资活动现金净流入为3305百万元，筹资活动现金流量为-3794百万元，整体现金流保持稳定增长。
资产负债结构优化：
公司资产负债率持续下降，从2017年的41%降至2020年的35%，表明财务杠杆控制得当，资本结构趋于健康。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	71575	78017	87379	96117
净利润	10822	13149	14570	15845
归属母公司净利润	10786	13099	14515	15785
EPS（元）	1.06	1.28	1.42	1.55
动态市盈率	9.97	8.21	7.41	6.81

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	23.45%	23.45%	23.45%	23.45%
净利率	15.12%	16.85%	16.67%	16.48%
资产负债率	41%	39%	37%	35%
存货周转率	16.37	16.37	16.37	16.37
总资产周转率	0.60	0.60	0.61	0.62
ROE	15.32%	16.36%	16.06%	15.56%

股票投资评级标准：
“谨慎推荐”表示预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%。
行业投资评级标准：
“强于大市”表示预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上；“中性”表示涨幅介于-5%至5%；“弱于大市”表示涨幅低于沪深300指数5%。
可转债投资评级标准：
“谨慎推荐”表示预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%。