20221102-天风证券-广汽集团-601238.SH-量价齐升助力亮眼业绩_5页_937kb

报告摘要

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团在2022年第三季度取得了显著业绩增长，营业收入达315.27亿元，环比增长24.6%，同比增长51.58%。归母净利润为23.12亿元，同比增长144.07%；归母扣非净利润为20.87亿元，同比增长292.70%。2022年前三季度，公司合并营业收入达799.76亿元，同比增长45.10%；归母净利润约80.62亿元，同比增长52.59%；归母扣非净利润77.28亿元，同比增长68.87%。

主要观点

量价齐升带动业绩增长：公司第三季度毛利增幅较大，环比增长26.8%，同比增长10.8%。
自主品牌表现强劲：
- 广汽埃安销量持续增长，Q3销售8.21万辆，环比增长48.2%；累计销量突破18万辆，同比增长132%。
- 品牌向上战略推进，推出高端系列昊铂Hyper。
- 产品结构持续优化，传祺混动车型已陆续推出，计划在2025年实现全系混动化。
- 产能提升，埃安第二智造中心投产，预计全年销量目标有望达成。
合资品牌复苏：
- 广丰销量超76万辆，同比增长31.1%；广本销量超57万辆，同比增长4.4%。
- 电动化转型持续推进，e:NP1极湃1和bZ4X纯电版本成功上市，增强行业竞争力。
产业链自主可控：
- 电池领域：广汽能源科技布局充换电网络及技术研发，巨湾科技提供产能支持，预计2023年新增XFC极速电池产能8GWh。
- 电驱动领域：锐湃动力自主研发IDU电驱系统，实现研发、试验、量产一体化。
全球化布局：广汽欧洲研发中心成立，设计团队实现米兰、洛杉矶、上海、广州的全球化布局，推动自主创新与海外市场拓展。

关键信息

投资建议

业绩表现优异：前三季度财务指标表现亮眼，有望超额完成全年增长目标。
四季度预期：销量预计达80-85万辆，营收稳步增长，三项费用率有望下降，盈利能力提升。
未来增长预测：
- 2022-2024年归母净利润分别为117亿元、141亿元、163亿元。
- 对应PE分别为10.5倍、8.8倍、7.6倍，维持“买入”评级。

财务数据和估值

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	63,156.99	75,675.77	97,866.88	122,731.51	150,951.28
增长率(%)	5.78	19.82	29.32	25.41	22.99
归属母公司净利润(百万元)	5,965.83	7,334.92	11,725.77	14,050.73	16,284.16
增长率(%)	-9.85	22.95	59.86	19.83	15.90
市盈率(P/E)	20.64	16.79	10.50	8.77	7.56
市净率(P/B)	1.46	1.36	1.18	1.07	0.96
市销率(P/S)	1.95	1.63	1.26	1.00	0.82
EV/EBITDA	9.09	8.94	3.97	2.82	1.71

主要财务比率

财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	7.12%	8.61%	10.19%	10.77%	11.11%
净利率	9.45%	9.69%	11.98%	11.45%	10.79%
ROE	7.08%	8.13%	11.24%	12.17%	12.68%
ROIC	12.37%	13.85%	19.22%	25.67%	31.33%
资产负债率(%)	39.32%	39.95%	40.65%	38.52%	40.90%
净负债率(%)	-15.52%	-8.66%	-30.03%	-38.59%	-48.28%
总资产周转率	0.45	0.51	0.59	0.66	0.73