餐饮旅游行业解析美团点评之外卖篇：冲刺下半场，空间、格局与价值招商证券-24页_1mb

美团外卖业务分析总结

核心内容概述

本报告围绕美团点评的“Food+Platform”战略，重点分析了外卖业务在中长期的市场空间、竞争格局及商业价值。报告指出，外卖市场仍有增长潜力，美团凭借其在用户、商户与配送体系方面的优势，在竞争中占据主导地位，同时具备向新零售等新领域扩展的潜力。

主要观点

1. 市场空间分析

• 市场规模：中国居民餐饮支出达13.23万亿元（2019年），外卖市场规模约为0.6万亿元，仍有翻倍空间。
• 增长驱动：互联网普及率提升、城镇化进程加快、年轻一代消费崛起、消费升级、懒人经济等因素推动外卖市场增长。
• 渗透率：当前外卖用户渗透率为49%，预计未来有10%-20%的提升空间。2030年城镇化率达70%，预计外卖用户将达6.7亿人，增长40%。
• 客单价：外卖平均单价已超40元，未来将因消费升级、高端餐饮品牌加入、家庭消费习惯改变而继续上升。

2. 竞争格局演变

• 双寡头格局：美团与饿了么占据外卖市场主要份额，美团占比约60%，饿了么约40%。
• 竞争优势：美团凭借一站式平台、地推团队、即时配送网络等核心优势，持续巩固市场地位。
• 阿里影响：阿里收购饿了么后，外卖业务成为其本地生活战略的一部分，双方短期内维持六四格局，但未来新零售可能成为竞争主战场。

3. 美团外卖的盈利展望

• 收入构成：主要由佣金（占比90%以上）和营销服务收入构成，后者增速较快，变现率持续提升。
• 成本结构：以骑手成本为主，占总成本90%以上，但随着规模和效率提升，单均配送成本下降，毛利率逐步改善。
• 毛利率：2019年Q3美团外卖毛利率达19.5%，较2017年提升3个百分点，未来仍有提升空间。

关键信息

用户端

• 高频外卖带动低频业务，如酒旅、新零售等，提升用户粘性与交叉销售。
• 2019年H1美团外卖用户达4.26亿人，用户留存率54%，高于饿了么。
• 外卖用户中20-34岁占比86%，00后将成为未来消费主力。

商户端

• 美团地推团队覆盖全国2700多个城市，整合商户资源，提升商家粘性。
• 活跃商家数量持续增长，2019年Q3达360多万家。

履约端

• 美团拥有全球领先的即时配送网络，日均活跃骑手达60万人，配送效率行业领先。
• 单均配送成本随订单量增加而下降，2019年Q3达7.36元。

商业价值

• 用户价值：外卖作为高频业务，为美团其他业务提供流量入口，节约获客成本。
• 履约价值：强大的配送网络为美团拓展本地服务、新零售等业务提供基础。
• 商户价值：地推团队与技术赋能提升商家运营效率，覆盖长尾市场，增强平台粘性。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响居民消费支出。
• 市场竞争加剧：阿里加大投入，可能对美团形成压力。
• 新进入者：可能颠覆现有市场格局。
• 业务扩张不及预期：可能影响公司现金流。
• 劳动力成本上升：可能影响盈利能力。

未来展望

• 增长空间：外卖市场有望继续增长，尤其是渗透率提升和消费频次增加。
• 竞争焦点：新零售将成为美团与阿里的新战场，可能影响外卖市场格局。
• 盈利潜力：随着用户、频次、客单价提升，外卖收入和毛利率有望进一步增长。

总结

• 市场空间：外卖市场增长稳健，仍有翻倍潜力。
• 竞争格局：美团与饿了么形成双寡头格局，未来新零售可能改变竞争态势。
• 商业价值：外卖是美团商业大厦的根基，支撑其向多元化业务扩张。
• 盈利前景：外卖收入与毛利率持续提升，未来增长空间广阔。

图表目录（关键数据）

• 图1：美团点评外卖业务研究框架
• 图2：中国餐饮行业收入及增速
• 图3：中国城乡居民烟酒食品支出规模
• 图4：美国餐饮行业收入及增速
• 图5：中日美三国餐饮消费对比
• 图6：在线餐饮外卖市场交易规模及增速
• 图7：中国在线外卖用户规模及增速
• 图8：实物类电商市场交易规模及增速
• 图9：网络购物用户规模及增速
• 图10：中国网民规模及互联网普及率
• 图11：在线外卖与交易类网络应用的用户渗透率对比
• 图12：非一线城市城镇化率及城镇人口提高
• 图13：2030年城镇化率预计达70%
• 图14：美团外卖用户年龄分布
• 图15：中国80后、90后、00后人口数量
• 图16：外卖平均单价走势
• 图17：饿了么外卖订单的价格分布
• 图18：外卖用户细分市场交易份额
• 图19：中国家庭结构日益小型化
• 图20：2018H1在线外卖用户订餐频次
• 图21：2019年中国白领每周加班平均时长
• 图22：中国夜间餐饮消费者年龄分布
• 图23：外卖用户在非正餐时段餐饮需求提升
• 图24：2018年中国懒人消费热力图
• 图25：2018年淘宝各类懒人用品需求增速
• 图26：美团交易用户年均交易笔数持续上升
• 图27：外卖行业发展历程
• 图28：美团与饿了么市场份额
• 图29：美团与饿了么收入对比
• 图30：2019Q2各外卖APP用户留存率
• 图31：2019Q2各外卖平台用户粘性
• 图32：淘宝与饿了么推出88VIP联合会员
• 图33：美团与腾讯视频、喜马拉雅推出联合会员
• 图34：美团与饿了么商户粘性
• 图35：2019年6月美团与饿了么商家线上渗透率
• 图36：美团日均活跃骑手
• 图37：2019Q2美团骑手服务用户数高于饿了么
• 图38：中国外卖市场新增用户城市分布
• 图39：阿里巴巴新零售布局
• 图40：美团新零售布局
• 图41：美团外卖业务收入构成
• 图42：美团外卖业务成本构成
• 图43：美团点评外卖交易笔数及单均交易额
• 图44：美团点评外卖业务交易额及增速
• 图45：美团点评外卖业务变现率
• 图46：外卖佣金收入与营销收入增速对比
• 图47：美团点评外卖业务收入及增速
• 图48：美团点评外卖业务毛利率
• 图49：美团外卖路径规划系统
• 图50：美团点评外卖与酒店日均交易频率对比
• 图51：美团点评用户数量及增速
• 图52：2019Q3即时配送用户常用的需求品类分布
• 图53：美团点评活跃商家数量及增速