20180903-华创证券-餐饮旅游行业重大事项点评_美团外卖_市场空间_变现率与盈亏平衡点测算_19页_938kb

报告摘要

本报告主要分析美团外卖的市场空间、变现率、毛利率提升空间及盈亏平衡点，为投资者提供美团外卖业务的盈利潜力评估。

外卖市场空间：
2017年中国外卖市场规模约为3000亿元，预计在2022年达到6000亿元，渗透率14%；2025年市场规模将超过9000亿元，渗透率超过20%。美团和饿了么形成双寡头格局，预计美团保持60%市占率。
变现率：
美团外卖目前变现率为12.3%，其中佣金率11.9%，广告收入占GMV比例0.4%。在不发生激烈价格战和外部环境变化的情况下，变现率有望提升至13%。理论上，佣金率上限可达15-20%，广告收入占比有望提升至1-3%，总计变现率上限为14-18%。
毛利率提升：
骑手日单量提升可显著降低边际成本。2017年美团外卖毛利率为8.1%，若每单补贴从3元降至1.7元，毛利率有望提升至25%。随着配送网络效率提升，毛利率有较大提升空间。
盈亏平衡点测算：
美团外卖在保持12.3%变现率的情况下，盈亏平衡点约为2200万日单量和3000亿GMV。预计在2020-2021年实现盈亏平衡。在变现率下降至11%时，盈亏平衡点为2500万日单量和3600亿GMV，预计在2023年达到；在变现率上升至13%时，盈亏平衡点为2000万日单量和3000亿GMV，预计在2020年实现。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% -10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% -5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上