20210225-华创证券-和而泰-002402.SZ-2020年报点评_业绩符合预期_看好公司汽车控制器业务与铖昌科技长期布局_4页_815kb

和而泰（002402）2020年报点评总结

核心内容

和而泰在2020年实现了营业收入和归母净利润的稳步增长，全年营收达46.66亿元，同比增长27.85%；归母净利润为3.96亿元，同比增长30.54%。公司通过“四行并举”战略，在家电、电动工具、汽车电子及智能家居领域取得了显著进展，其中汽车电子控制器业务成为新的增长点。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司全年业绩逐季改善，Q4营收同比增长48.31%，归母净利润同比增长89.25%，显示公司盈利能力持续增强。
• 业务拓展成果显著：控制器业务板块营收达45.03亿元，同比增长28.45%。其中，电动工具控制器同比增长60.49%，成为增长主力。
• 汽车电子业务突破：公司设立汽车电子智能控制器子公司，与博格华纳、尼得科等厂商合作，中标多个平台级项目，预计订单总额40-60亿元，项目周期8-9年，覆盖奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等品牌。
• 研发投入加大：公司持续加大研发投入，2020年研发投入达2.52亿元，同比增长45.63%，显示对技术升级的重视。
• 毛利率提升：2020年公司整体毛利率为22.93%，较2019年提升0.68pct，其中家电控制器毛利率17.34%，电动工具控制器毛利率28.89%，均有所提升。
• 子公司铖昌科技分拆上市：铖昌科技引入员工持股平台，增强核心团队激励，公司拟将其分拆至境内证券交易所上市，已启动辅导备案，有利于业务长期发展。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2021-2023年公司归母净利润预计分别为5.56亿元、7.28亿元、9.50亿元，EPS分别为0.61元、0.80元、1.04元。
• 目标价与评级：未来12个月目标价上调至34.5元，维持“强推”评级。

风险提示

• 控制器原材料价格波动
• 人民币对美元汇兑波动
• 大客户业务份额拓展低于预期
• 海外业务扩展整合低于预期
• 我国毫米波民用市场发展进度低于预期

业务布局与战略

公司通过深耕家电业务、开辟汽车电子业务、拓展电动工具业务、布局智能家居业务，实现了业绩的稳健增长。同时，公司通过优化内部管理、搭建平台化采购体系，提升了盈利能力。

子公司发展

• 铖昌科技：引入员工持股平台，增强核心团队激励，拟分拆上市，已启动辅导备案。
• 汽车电子控制器业务：设立子公司，与多家国际供应商合作，中标多个平台级项目，预计订单总额达40-60亿元。

财务比率分析

投资建议

• 目标价：34.5元
• 当前价：22.02元
• 评级：强推（维持）

附注

• 相关研究报告：包括2020年三季报点评、重大事项点评等。
• 分析师团队：组长韩东，助理研究员张弛、李璟菲。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议，投资需谨慎。

总结

和而泰在2020年实现了业绩的稳步增长，特别是在汽车电子控制器业务方面取得了显著突破。公司通过“四行并举”战略和优化内部管理，提升了盈利能力。研发投入持续加大，增强了技术优势。子公司铖昌科技分拆上市的计划为公司未来提供了新的增长动力。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现积极，投资价值突出。