20230929-国金证券-贝泰妮-300957.SZ-拟收购悦江投资51_股权_多品牌布局再下一城_进军大众线_4页_905kb

公司收购事件核心

公司于9月28日公告全资子公司海南贝泰妮以自有资金4855亿元收购悦江投资48.55%股权，并投入5000万元认购新增124.279万元注册资本。交易完成后，公司持有悦江投资51%股权，悦江投资纳入公司合并报表范围。

业绩承诺

2023年至2025年，悦江投资净利润目标不低于0.5/0.8/1.05亿元，三年累计净利润不低于2.35亿元。公司预测自身2023-2025年归母净利润分别为133.3亿元、167.2亿元和206.6亿元，同比增长27%、25%和24%，对应P/E比率30倍、24倍和19倍，维持“买入”评级。

悦江投资业务分析

悦江投资具备多渠道运营能力，核心业务为化妆品品牌Za姬芮和泊美。Za姬芮以多合一妆前隔离为主销产品，2022年9月至2023年8月GMV达125亿元；泊美定位科技护肤，同期GMV约3307万元。2022年和2023年上半年营收分别为30.8亿元和28.6亿元，净利润1.429亿元和1.845亿元，净利率较高。

公司战略变化

公司通过多渠道发力（如抖音和天猫）、新产品推出（如修白瓶和特润霜）、品牌矩阵扩展（如薇诺娜、贝芙汀、AOXMED等）和内部回购股份（用于激励），实现业务多元化的积极变革。

合并效应与前景

收购悦江投资旨在加强国际布局和品牌协同，预计短期内维持盈利预测。考虑到孵化新品牌和渠道拓展风险，公司有望进一步完善高端护肤品布局。

风险与关键因素

新品牌发展不及预期可能影响目标。财务预测基于现有数据，悦江投资营收和净利润增长率稳定，但需关注市场竞争和全球经济环境。投资者评级基于历史平均，多数报告推荐“买入”。