20230929-东吴证券-贝泰妮-300957.SZ-拟获取悦江投资控股权_有望赋能品牌管理_线上运营_3页_460kb

报告标题：

证券研究报告·公司点评报告·化妆品
公司名称： 贝泰妮（300957）

投资要点：

1. 交易概况

• 贝泰妮全资子公司海南贝泰妮拟以486亿元人民币收购广州悦江投资48.55%股权，并配套投资5000万元。
• 交易完成后，贝泰妮将持有悦江投资51%股权，成为其控股股东，并纳入账合并范围。

2. 标的公司信息

• 悦江投资：美妆多品牌全渠道运营公司，旗下拥有Za姬芮、泊美等品牌。
• 创始人郭亮曾创办欧莱雅百库，团队经验丰富。
• 业绩承诺：2023–2025年净利润不低于5/8/10.5亿元（三年累计不低于23.5亿元）。
• 前期业绩：2022年营收308亿元、净利润0.14亿元；2023年上半年营收286亿元、净利润0.18亿元。

3. 协同效应

• 贝泰妮与悦江投资在品牌管理、线上运营等领域具协同潜能。
• 可强化贝泰妮国际化布局、提升整体竞争力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测（2023–2025）：
  • 归母净利润分别为13.46亿/16.96亿/21.03亿元，同比增速分别为28%/26%/24%。
• 估值：
  • 当前市值对应2023–2025年PE为29.9倍/23.2倍/19.4倍。
  • 维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 新品推广不及预期、行业竞争加剧、交易推进或资产整合风险等。

其他信息：

• 股价走势：2023年9月至9月29日区间内股价波动（注：图表需结合原文分析）。
• 行业地位：贝泰妮为国内皮肤学级护肤品龙头，品牌矩阵逐步完善。

财务数据（摘要）

投资评级

• 评级：买入
• 相对基准：沪深300指数
• PE估值（摊薄）：2023–2025年分别为29.9x/23.2x/19.4x。

注：数据来源Wind、东吴证券研究所，完整数据分析见原文附录图表。价值投资需关注风险提示与市场波动。