20240910-浙商证券-百隆东方-601339.SH-百隆东方点评报告_销量及毛利率环比修复_期待棉价拐点_4页_396kb

百隆东方（601339）2024年上半年财务报告摘要及点评。报告指出，公司上半年收入实现强劲复苏，收入达3989亿元，同比增长23.9%，主要得益于海外市场需求回升。尽管如此，归母净利润同比下滑14.8%，扣非净利环比扭亏为盈，这是因2023年上半年存货减值准备较多所致。

收入增长主要由销量驱动，销量同比增长238%，而平均售价同比下降14%，是因公司为应对产能闲置而采用“以价换量”策略。海外市场贡献显著，境外收入占比达75.1%，毛利率虽同比下降，但环比修复明显。

越南产能持续扩张，2024年上半年收入增长274%，净利率高达70.6%，由于越南成本优势，预计未来整体利润率将受益。

毛利率环比提升，2024年第一季度和第二季度分别为59%和135%。费用率总体平稳，期间费用占比下降。非经常性损益因资产处置和投资收益贡献显著。

展望未来，伴随海外去库存结束，销量预计继续回暖。公司越南新增产能有序推进，预期利润率改善，尤其若棉价上涨，公司可能开启提价周期。盈利预测显示，2024-2026年收入年均增长约7%，归母净利润年均增长高于收入，市盈率降至8倍以下。维持“买入”评级，但需关注贸易摩擦、原材料价格波动等风险。