20181025-申万宏源-百隆东方-601339.SH-越南产能快速释放_三季度利润加速上行_业绩超预期_4页_682kb

报告摘要

百隆东方（601339）作为国内色纺纱龙头企业，2018年前三季度业绩稳步增长，净利润同比增长20.2%，略超市场预期。公司通过越南产能的快速释放，以及人民币贬值带来的汇兑收益，推动了业绩的持续向好。同时，公司通过储备低价原棉，有效控制成本，增强了未来盈利能力。

业绩表现：
- 2018年前三季度实现营业收入45.6亿元，同比增长0.2%；
- 归母净利润4.7亿元，同比增长20.2%；
- 扣非净利润3.8亿元，同比增长10.4%；
- 2018年第三季度实现营业收入16.2亿元，同比增长7.5%；
- 归母净利润1.4亿元，同比增长76.9%；
- 扣非净利润1.4亿元，同比增长107.8%。
盈利驱动因素：
- 三季度订单饱满，带动收入和利润增长；
- 人民币持续贬值，提升汇兑收益，对业绩形成积极支撑；
- 越南产能释放加速，推动公司整体产能增长，预计2019年6-7月再释放20万锭产能，总产能达160万锭；
- 越南工厂净利率高于国内，产能占比提升有助于提高整体净利率。
财务表现：
- 2018年前三季度毛利率为18.2%，较去年同期提升1.3个百分点；
- 销售费用率下降至2%，管理费用率保持在4.6%；
- 净利率提升至10.2%，较去年同期增长1.7个百分点；
- 毛利空间扩大，主要得益于原材料储备和棉价上行预期。
盈利预测：
- 预计2018-2020年净利润分别为6.5亿元、8.0亿元、9.5亿元；
- EPS分别为0.44元、0.53元、0.64元；
- 对应PE分别为11倍、9倍、8倍；
- 维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

证券评级：
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 评级依据：沪深300指数为基准，评估未来6个月证券相对表现。
行业评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

证券分析师：王立平（A0230511040052）
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百隆东方凭借越南产能的快速释放、人民币贬值带来的汇兑收益，以及充足的原棉储备，2018年前三季度业绩表现稳健，略超预期。公司未来盈利能力有望进一步提升，特别是在棉价温和上涨及越南产能持续扩张的背景下。维持“增持”评级，建议投资者关注其长期增长潜力。

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