20171027-东吴证券-百隆东方-601339.SH-越南产能持续提升_汇兑损失拖累三季度业绩_4页_782kb

百隆东方公司总结（2017年前三季度）

核心内容

百隆东方在2017年前三季度实现了收入45.65亿元，同比增长11.63%，但归母净利润同比下降2.68%至3.87亿元。公司经营性现金流大幅下降86.31%至1.43亿元，主要受棉花采购支出增加影响。单季度来看，Q3营收同比增长2.22%至15.02亿元，但归母净利润同比大幅下降19.30%至7869万元。

主要观点

• 越南产能提升带动增长：越南基地已成为公司销量增长的重要来源，越南百隆在17H1实现收入同比增长26.6%至9.94亿元。公司计划自筹3亿美元建设越南B区50万锭纱锭产能，预计未来将为公司主业增长提供显著支持。

• 产品结构调整影响毛利率：前三季度公司毛利率下降0.42个百分点至18.14%，主要由于棉花价格大幅上涨以及部分产能用于生产毛利率较低的白纱。Q3毛利率有所回升，同比提升1.97个百分点至17.68%，受益于去年同期毛利率较低。

• 汇兑损失推高费用率：17Q1-Q3期间费用率同比上升2.55个百分点至11.44%，其中财务费用率因人民币升值而显著上升4.23个百分点至4.09%。单三季度期间费用率同比上升4.49个百分点至13.56%，财务费用率同比上升5.66个百分点至6.28%。

• 投资净收益增厚业绩：17Q1-Q3投资净收益达到1.60亿元，主要来自对宁波通商银行和上海信聿的长期股权投资。若不考虑投资收益及公允价值变动净收益，公司营业利润同比下降31.95%。

关键信息

• 财务表现：

  • 收入：2017年前三季度为45.65亿元，同比增长11.63%。
  • 归母净利润：3.87亿元，同比下降2.68%。
  • 经营性现金流：1.43亿元，同比下降86.31%。
  • 投资净收益：1.60亿元，同比大幅增长。

• 费用情况：

  • 期间费用率：11.44%，同比上升2.55个百分点。
  • 财务费用率：6.28%，同比上升5.66个百分点。
  • 销售及管理费用：管理得当，整体稳中有降。

• 财务预测：

  • 2017-2019年归母净利润预计分别为6.2/6.9/7.5亿元，对应增速为3.2%/10.3%/9.1%。
  • 对应PE分别为13.9/12.6/11.5倍，公司成长性良好，当前估值较为合理。
  • 维持“增持”投资评级。

• 风险提示：

  • 原材料价格波动风险。
  • 下游订单增长不及预期。

财务数据概览

投资建议

• 评级：增持。
• 理由：公司越南产能持续释放，预计每年产能增长不低于10%，同时投资净收益持续增加，且当前估值合理，具备良好的成长性。

其他信息

• 股价走势：附有股价走势图，显示公司股价波动情况。

• 市场数据：

  • 收盘价：5.77元
  • 一年最低/最高价：5.23/6.60元
  • 市净率：1.20倍
  • 流通A股市值：8.655亿元

• 分析师团队：

  • 马莉：S0600517050002，021-60199793，mal@dwzq.com.cn
  • 陈腾曦：S0600517070001，021-60199793，chentx@dwzq.com.cn
  • 林骥川：S0600517050003，021-60199793，linjch@dwzq.com.cn

免责声明

本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。公司不保证信息的准确性和完整性，也不保证观点不变。投资者需谨慎评估市场风险。