20231108-浙商证券-百隆东方-601339.SH-百隆东方点评报告_Q3收入同比转正_毛利率尚待进一步恢复_4页_694kb

百隆东方公司点评总结

• 核心财务数据

  指标	2022年前三季度	2023年前三季度
  营业收入	5,092亿元	-
  归母净利润	553亿元	-
  单Q3表现	收入：1872亿元（+62%）
  	归母净利润：280亿元（+70%）
  	扣非归母净利润：-9,421万元
  主要驱动因素	销量增长

• 毛利率与费用率

  • Q3毛利率仅36%（-253pp），低于H1；
  • 存货跌价准备转销影响较大，转销较少；
  • 期间费用率10.8%（-10pp），财务费用率环比大幅提升（汇兑损失影响）；
  • 非经常性投资收益398亿元（确认投资收益）。

• 未来展望

  • 接海外品牌去库存尾声，补库需求回升，订单与售价或上行；
  • 持续消耗高价棉库存，Q4毛利率有望改善；
  • 越南产能占比提升，成本优势突出，长期利润率提升潜力。

• 盈利预测

  • 22E-25E收入增速：-10%、-19%、105%、82%；
  • 归母净利润增速：140%、-62%、40%、23%；
  • PE估值：51、51、36、8倍；
  • 维持“买入”评级，短期关注订单量和利润率复苏，中长期市占率将持续提升。