> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百隆东方（601339）投资分析总结 ## 核心内容 百隆东方在2025年实现了显著的业绩增长，全年归母净利润达到6.6亿元，同比增长60%。公司通过提升产能利用率和有效控制费用，增强了盈利能力。同时，公司深化了国内与越南双基地布局，进一步提升了产品毛利率。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现** - 全年收入78.6亿元，同比下降1.0%； - 归母净利润6.6亿元，同比增长60.0%； - 全年毛利率13.7%，同比提升3.5个百分点； - 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比下降0.1pp、0.2pp、0.4pp和0.7pp，费用控制效果显著。 - **越南基地表现亮眼** - 越南百隆2025年营收62.1亿元，同比增长3.6%； - 净利润6.4亿元，同比增长27.4%； - 越南百隆产能达130万纱锭，占公司总产能的78%； - 产品毛利率显著提升，色纺纱毛利率17.8%（同比+6.6pp），坯纱毛利率8.1%（同比+1.5pp）。 - **Q4业绩显著修复** - 2025年第四季度收入21.4亿元，同比增长14.4%； - 归母净利润1.1亿元，实现扭亏； - Q4毛利率14.5%，同比提升8.2个百分点，主要得益于原材料价格企稳。 - **2026年及未来盈利预测** - 预计2026-2028年营业收入分别为93.7亿、101.0亿、108.7亿，同比增长19.1%、7.8%、7.6%； - 归母净利润分别为9.8亿、10.9亿、11.9亿，同比增长49.1%、11.7%、9.3%； - 对应PE分别为11.9倍、10.6倍、9.7倍，股息率预计为7.6%； - 维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **财务数据** - 2025年营业收入78.6亿元，净利润6.6亿元； - 2026年预计营业收入93.7亿元，净利润9.8亿元； - 2028年预计营业收入108.7亿元，净利润11.9亿元。 - **财务比率** - 毛利率预计从13.7%提升至16.19%； - 净利率从8.35%提升至10.99%； - ROE从6.98%提升至11.96%； - EV/EBITDA从9.57倍降至6.24倍。 - **风险提示** - 全球棉花减产进度不及预期； - 产能利用率提升不及预期； - 汇率或原材料价格波动。 ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **评级说明**：预计公司未来6个月内将跑赢沪深300指数20%以上。 ## 股票基本信息 - **收盘价**：7.74元 - **总市值**：116.07亿元 - **总股本**：14.9957亿股 ## 股票走势图  ## 相关报告 1. 《25H1主业利润率显著改善，股息率具备吸引力》2025.08.15 2. 《25H1主业利润靓丽增长，产能利用率提升显著》2025.07.20 3. 《越南基地盈利改善亮眼，分红率提至95%》2025.04.24 ## 财务摘要 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 7,861 | 9,365 | 10,099 | 10,870 | | 归母净利润 | 656 | 979 | 1,093 | 1,194 | | 毛利率 | 13.67% | 15.01% | 16.06% | 16.19% | | 净利率 | 8.35% | 10.45% | 10.82% | 10.99% | | ROE | 6.98% | 10.26% | 11.01% | 11.96% | | ROIC | 6.10% | 8.46% | 9.29% | 10.09% | | P/E | 17.69 | 11.86 | 10.62 | 9.72 | | EV/EBITDA | 9.57 | 6.83 | 6.51 | 6.24 | ## 结论 百隆东方凭借产能利用率提升、费用控制优化以及越南基地的盈利改善，实现了2025年的业绩显著增长。2026年以来，内外棉价格齐涨，预计公司将受益于低价库存转结和成本优势，盈利空间有望进一步打开。公司未来三年业绩预计持续增长，PE逐步下降，股息率具备吸引力，维持“买入”评级。