20240428-东吴证券-2024年一季报点评_下游需求回暖叠加产能倍增_迎来业绩释放新周期_3页_452kb

天马新材（838971）2024年一季报简评：下游需求回暖与产能扩张驱动业绩增长

一、业绩概要

• 营收同比增长显著：2024年一季度公司实现营业收入498.202亿元，同比大幅增长409.3%。
• 净利润高速增长：归属于母公司净利润7.4627亿元，同比增长560.9%；扣除非经常性损益后净利润6.6575亿元，同比增长581.7%。

二、关键财务数据解读

• 盈利能力环比增强：2024年一季度公司毛利率为26.23%，环比下降但净利率达到14.98%，同比增长14.8个百分点。
• 费用控制与股权激励：管理费用同比上升44.51%，主要由股权激励及社保支出增加所致。

三、业绩提升的主要原因

• 下游需求回暖：公司加大市场开拓力度，多领域需求增长带动订单增加。
• 产能提升规划：2024年将实现产能倍增，新增6万吨产能（含电子玻璃、球形氧化铝等产品），预计未来两年均匀释放。
• 产品高端化转型：5000吨球形氧化铝等高端产品的量产将显著提升销售价格，带动盈利能力增强，助力国产替代进程。

四、投资展望与评级

• 盈利预测：预计2024–2026年归母净利润分别为52亿元、102亿元、132亿元，对应的PE分别为19、10、8倍。
• 行业与公司前景：维持“买入”评级，认为公司即将进入新一轮成长阶段。

五、风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 新业务发展不确定性；
• 宏观经济与政策变动影响。