白糖年报：新榨季供需略宽松，中长期或区间震荡-20201220-瑞达期货-21页_1mb

白糖市场2020年回顾与2021年展望总结

核心内容

2020年白糖市场经历了剧烈波动，受疫情、供需变化及政策影响，郑糖价格指数呈现震荡走势。2021年，新榨季全球及国内供需格局略宽松，但进口糖源增加及政策调整对市场形成一定压力，预计郑糖价格指数将处于区间宽幅运行。

主要观点

• 2020年全球糖价走势：全球糖价经历三阶段，先上涨后下跌再反弹，最终呈现震荡格局。
• 国内白糖市场走势：郑糖价格指数在疫情冲击下经历下跌，随后在成本支撑及需求稳定下略有回升。
• 2021年全球供需预估：多数机构预测2020/21年度全球糖市供应缺口，但库存压力仍存。
• 国内供需略宽松：2021年国内食糖产量略增，但进口糖源增加、库存高企及政策影响将限制去库速度。
• 政策影响显著：RCEP协议签署后，进口关税降低，糖源多样化，对国内糖市形成压力；非流通糖打击政策持续，保障国产糖市场。

关键信息

一、2020年国内外糖价走势回顾

1. 全球糖价走势：

   • 第一阶段（1月-2月中旬）：全球糖价上涨，主要受泰国、印度减产及蝗灾影响，ICE原糖价格指数上涨16.35%。
   • 第二阶段（2月下旬-4月底）：糖价破位下跌，受原油价格下跌、巴西雷亚尔贬值影响，ICE原糖价格指数下跌36.0%。
   • 第三阶段（5月-12月中旬）：糖价低位反弹，随着疫情缓解及出口数据改善，ICE原糖价格指数上涨40.0%。

2. 国内白糖期货市场回顾：

   • 郑糖价格指数在2020年呈现三阶段走势：震荡、下跌、反弹。
   • 郑糖价格指数在1月至2月底处于5300-6000元/吨区间；3月至4月底下跌至4760元/吨；5月后略有回升，处于4760-5400元/吨区间。

二、全球糖市供需预估

1. 全球糖市供应缺口扩大：

   • 多数机构预测2020/21年度全球糖市供应缺口在220-350万吨区间。
   • 印度出口补贴低于预期，叠加高库存，对糖价形成压力。

2. 巴西糖产量大增，下榨季制糖比或下调：

   • 2020/21榨季巴西糖产量预计增加40%，但制糖比从28.42%提升至41.74%。
   • 若未来糖醇比价下降，可能影响巴西糖产量。

三、新榨季国内食糖供需略宽松

1. 国内产量略增，消费持稳：

   • 2020/21榨季全国食糖产量预计为1052万吨，同比增加1.06%。
   • 消费端维持稳定，预计2021年国内糖需求仍维持在1480万吨附近。

2. 库存去库难度加大：

   • 国内库存压力较大，进口糖浆及走私糖增加，限制国产糖去库速度。
   • 国储糖库存维持在695.88万吨，新增工业库存同比大增73.60%。

3. 进口糖量增加，但总量可控：

   • 2020年1-10月累计进口糖365万吨，同比增加33.90%。
   • 进口保障措施取消后，巴西、泰国糖进口成本下降，对国内糖价形成压力。

4. 下游需求持稳：

   • 饮料、糖果、糕点等需求稳定，但10月软饮料产量同比下降8.0%。
   • 预计春节备货将推动需求回升，全年需求维持平稳。

四、新年度政策起到关键作用

1. RCEP协议签署，进口糖源多样化：

   • 中国加入RCEP，预计未来两年内关税降低，有利于进口糖浆。
   • 进口糖总量仍受海关限制，预计保持在350万吨附近。

2. 非流通糖仍受严厉打击：

   • 国家打击走私，有效控制非流通糖供应，防止“劣币驱逐良币”现象。

3. 订单农业模式稳定糖厂成本：

   • 广西实行甘蔗订单农业，收购价维持在490元/吨，制糖成本预计在5200-5600元/吨。
   • 糖厂利润仍处于负值，面临进口糖竞争压力。

五、2021年白糖市场行情展望

• 全球糖市供应偏紧：多数机构预测2020/21年度全球糖市供应缺口扩大至350万吨，糖价或阶段性上涨。
• 国内糖市供需略宽松：国内产量略增，进口糖增加，预计郑糖价格指数处于4600-5900元/吨区间宽幅运行。
• 政策不确定性仍存：需关注国储轮换及进口政策变化，可能对糖价产生影响。

风险提示

1. 宏观面风险
2. 国储、直补政策变化
3. 产区恶劣天气影响
4. 产量预测高估风险
5. 食糖进口贸易政策调整风险