20260422-招商期货-_期市洞察·热门品种直击_26_27榨季白糖仍未反转_20页_1mb

白糖市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025/26榨季全球及中国白糖供需格局，并对市场趋势进行了展望。报告指出，全球白糖产量和消费量均出现增长，但2026年白糖价格尚未出现明显反转。同时，中国白糖市场供需结构也在发生变化，进口量增加，国内产量和消费量保持稳定，但库存水平有所上升。

全球糖供需预期

1. 全球糖产量与消费增长

• 全球白糖供需同步增长：2025/26榨季，全球白糖产量和消费量均出现大幅增长，南北半球的糖产量预计同步上升。
• 主要产糖国家：
  • 巴西中南部：预计2025/26榨季甘蔗产量为610,000千吨，制糖比例下降至46%，糖产量预计为346,597千吨，同比下降约5%。
  • 印度：预计2025/26榨季食糖总产量为3,240.9万吨，乙醇分流量310万吨，净产量2,929.2万吨，同比增加12%。
  • 泰国：预计2025/26榨季甘蔗入榨量增加11.69%，含糖分提高0.3%，产糖量同比增加15.24%。
  • 中国：预计2025/26榨季产量为1,280万吨，国内消费量维持在1,520万吨，产需缺口预计为240万吨。
  • 欧盟、美国、墨西哥、巴基斯坦：产量和消费均有所波动，部分国家产量同比略有下降。

2. 甘蔗与甜菜糖占比

• 全球白糖中，甘蔗糖占比约80%，甜菜糖占比约20%。
• 美洲和亚洲：甘蔗产量占全球90%以上，具有季产年销的特性。

巴西糖市场动态

1. 糖醇价差收窄

• 巴西国内汽油价格与国际相差约10%，糖醇价差有所收窄，影响糖的生产与销售策略。
• 巴西中南部制糖比例预计从上季的50.70%下降至46%，糖产量预计减少。

2. 甘蔗产量与制糖比例变化

• 甘蔗产量：预计2025/26榨季巴西中南部甘蔗产量为610,000千吨，同比略有下降。
• 制糖比例：2026年预计为46%，比上季下调5个百分点。
• 糖产量测算：预计为346,597千吨，同比下降约5%。

中国白糖供需格局

1. 供需数据

• 期初库存：2025/26榨季期初库存预计为1,012万吨，较上季略有上升。
• 工业库存：预计为58万吨，较上季略有下降。
• 国储糖库存：预计为920万吨，较上季略有上升。
• 产量：预计2025/26榨季产量为1,280万吨，较上季增加。
• 国内消费：预计为1,520万吨，较上季保持稳定。
• 进口量：预计2025/26榨季进口量为420万吨，同比增加。
• 出口量：预计为15万吨，较上季保持稳定。

2. 进口结构变化

• 2026年1-3月：累计进口食糖62万吨，同比增加47万吨。
• 糖浆与预混粉进口：1-2月合计进口14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅达31%。
• 税则号1702.90：1-2月进口量同比增加3.41万吨。
• 税则号2106.906：1-2月进口量同比减少0.86万吨。
• 2025/26榨季：累计进口糖浆和预混粉44.20万吨，同比减少30.54万吨，降幅达41%。

成本与利润分析

1. 2025/26榨季综合成本测算

• 全国：综合成本预计为1,278万吨，同比增加161.79万吨。
• 广西：甘蔗入榨量预计为770万吨，产糖率预计为139%，糖产量预计为40500千吨，同比增加123.5万吨。
• 云南：甘蔗入榨量预计为270万吨，产糖率预计为139%，糖产量预计为270万吨，同比增加28.12万吨。
• 广东、海南、新疆、内蒙等地区：甘蔗入榨量、产糖率和糖产量均有不同程度的增加或减少。

2. 综合供应成本

• 加权综合成本：预计为5,232元/吨，较上季有所上升。
• 广西糖：占比达43.59%，成本为5,400元/吨。
• 云南糖：占比15.28%，成本为5,080元/吨。
• 甜菜糖：占比8.49%，成本为5,700元/吨。
• 配额内与配额外进口：配额内成本为4,100元/吨，配额外成本为5,350元/吨。

基差与价格走势

• 南宁白糖现货价：2026年价格波动较小，但尚未出现明显反转。
• 白糖9月基差：基差走势与现货价格保持同步，但未出现显著上涨趋势。

面积与种植利润

• 广西甘蔗种植面积：预计保持稳定，但种植利润有所波动。
• 广西农民种蔗总收入：预计有所上升，但具体数据未明确。
• 广西制糖期利润总额：预计有所变化，但未出现显著增长。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，具有丰富的国内外研究及投资管理经验。
• 教育背景：美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。
• 资格认证：拥有期货从业人员资格（F03121918）及投资咨询资格（Z0020997）。

重要声明

• 本报告仅供招商期货C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果有较大差异。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断并承担投资风险。
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