20241028-天风证券-大禹节水-300021.SZ-项目结构影响当期订单转化_新签大订单打开未来成长空间_3页_687kb

公司报告：大禹节水（300021）季报点评

投资评级

行业：农林牧渔/农业综合Ⅱ
6个月评级：买入（维持）
当前价格：40.4元
目标价格：未提供

基本数据总结

• 股票信息：

  • 总股本：8.54亿股
  • 流通A股股本：7.0069亿股
  • 总市值：3,449.51亿元
  • 流通市值：2,830.78亿元

• 财务数据：

  • 每股净资产：2.18元
  • 资产负债率：72.17%
  • 一年内最高/最低：504元 / 292元

业绩表现

• 2024前三季度：

  • 营收：1883亿元，同比增长217%
  • 归母净利润：30亿元，同比下跌1,766%
  • 单季度（Q3）：
    • 营收：667亿元，同比增长-87.1%，环比-115.0%
    • 归母净利润：11亿元，同比增长-66.0%，环比+103.7%

• 经营分析：

  • 新签订单增长：上半年新签订单3914亿元，同比增长61%
  • 前端项目影响：订单转化率受项目结构变动下滑，导致短期利润承压

项目与订单动态

• 重大项目：

  • 10月28日签订的江西省平江灌区工程特许经营协议，投资总额51.45亿元，创公司单体项目最高记录

• 发展战略：

  • 加强产业链协同，2024年8月收购新疆尚善28%股权，完善水利水电工程资质布局

投资建议

• 调高营收预测：

  • 2024-26年营收：4565亿 / 5670亿 / 6555亿（此前前值为6091亿 / 7508亿）
  • 归母净利润：97亿 / 170亿 / 225亿（此前前值为230亿 / 274亿）

• 评级理由：

  • 农林水利特别国债政策利水利领域，新签订单高增长及大项目突破带动成长

风险提示

1. 市场竞争
2. 应收账款管理
3. 项目交付风险
4. 规模化扩张导致的管理风险

财务数据摘要（单位：亿元）

总结

报告指出，水利行业政策支持力度加大，公司新签订单大幅增长，重大项目落地有望带动长期业绩改善。短期由于项目结构调整及费用增加，利润承压，但未来增长潜力充足，维持“买入”评级。