20230414-天风证券-大禹节水-300021.SZ-2022年项目进度受影响_看好后续订单转化增量_3页_689kb

大禹节水 (300021) 公司研究报告总结

核心结论

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价未明确。
• 业绩预估：预计2023-2025年营业收入分别为4692亿元、6091亿元、7508亿元（同比增长37.97%、29.81%、23.27%）；归母净利润分别为159亿元、230亿元、274亿元（同比增长63.67%、44.77%、19.35%）。
• 财务亮点：
  • 2022年毛利率提升14个百分点至30.5%，盈利能力改善；
  • 研发投入占营收比重达40.7%（同比增长15%），科技实力领先；
  • 在手订单充足，5000万以上订单占比60%，支撑未来业绩增长。

业务与市场机遇

• 政策与行业发展：
  • 国家推动高标准农田建设和高效节水灌溉，水利投资额超8000亿元；
  • 数字中国建设与智慧水利规划，公司具备技术输出能力。
• 综合解决方案优势：
  • 覆盖“三农三水”全产业链，五大区域总部布局；
  • 下属慧图科技提供信息化支持，拥有灌区领域专家团队与国家级研发平台。

风险提示

• 短期风险：2022年项目推进延迟导致业绩下滑；应收账款和项目交付风险；
• 长期风险：市场竞争及快速扩张带来的管理挑战。

财务概览

• 关键指标：
  • 毛利率：30.5%（2022年）；
  • 研发投入占比：40.7%（2022年）；
  • ROE：11.34%（2025E），加速提升；
• 估值：
  • 2023E市盈率：36倍；
  • 2025E市盈率：18倍。

摘要

报告强调公司在水利节水领域的领先地位及政策红利下的增长潜力，建议投资者关注其综合能力及未来订单转化能力，同时警惕短期业绩波动和长期管理风险。