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中国东方教育2021年业绩及战略总结

核心内容

中国东方教育（00667.HK）于2022年3月24日发布2021年业绩报告，全年实现营收41.40亿元，同比增长13.5%；调后净利4.32亿元，同比减少13.6%。公司通过扩大招生规模和新客户注册人数，带动了整体收入增长，但净利下降主要受到成本上升的影响。

主要观点

• 收入增长：2021年公司营收增长13.5%，主要得益于新生及新客户注册人数增长约6.0%。

• 净利下滑：净利同比减少17.3%，调后净利同比减少13.6%，主要因成本上升，尤其是教职工薪资及福利、教学相关消耗品及其他成本。

• 分部收入表现：

  • 新东方烹饪教育：收入20.82亿元，占总营收的50.3%，同比增长6.5%。
  • 新华电脑教育：收入7.91亿元，占总营收的19.1%，同比增长5.9%。
  • 万通汽车教育：收入6.35亿元，占总营收的15.3%，同比增长31.4%。
  • 欧米奇西点西餐教育：收入4.31亿元，占总营收的10.4%，同比增长32.5%。
  • 华信智原DT人才培训基地：收入0.44亿元，同比减少4.7%。
  • 美味学院：收入0.74亿元，同比增长33.1%。
  • 其他分部：收入0.82亿元，同比增长122.9%。

• 课程结构：公司按课程分为长期课程和短期课程。2021年长期课程平均培训人次12.90万，同比减少8.1%；短期课程平均培训人次1.54万，同比增长10.2%。

• 新培训人次：全年新培训人次15.43万，同比增长6.0%。其中，长期课程新培训人次7.18万，短期课程新培训人次8.24万。

• 学校网络：截至2021年末，公司拥有231所学校及中心，较2020年增加25所，覆盖全国大部分省会及城市。

• 战略展望：公司计划建立五个区域中心，覆盖北京、上海、广州、成都及西安，以增强教学与培训能力。同时，公司正拓展课程结构，增加人工智能、医疗保健等新兴领域课程，以满足市场需求。

• 盈利预测：基于疫情带来的影响，公司调整了2022-2024年的盈利预测，预计收入分别为47.9亿、55.8亿、63.3亿元，调后净利分别为5.0亿、5.8亿、6.6亿元，对应EPS分别为0.23元、0.27元、0.30元，PE分别为16.0倍、13.7倍、12.1倍。

• 风险提示：包括招生不及预期、核心高管流失、市场竞争加剧等风险。

关键信息

• 2021年营收：41.40亿元，同比增长13.5%。
• 调后净利：4.32亿元，同比减少13.6%。
• 学校总数：231所，同比增长约11%。
• 平均培训人次：14.44万，同比增长8.3%。
• 各分部占比：
  • 新东方烹饪教育：50.3%
  • 新华电脑教育：19.1%
  • 万通汽车教育：15.3%
  • 欧米奇西点西餐教育：10.4%
  • 华信智原DT人才培训基地：1.1%
  • 美味学院：1.8%
  • 其他分部：2.0%
• 成本结构：
  • 教职工薪资及福利：33.9%
  • 教学相关消耗品及其他成本：24.6%
  • 租赁开支/使用权资产折旧：15.6%
  • 校区维护及折旧：17.4%
  • 公用设施及办公开支：4.6% + 3.9% = 8.5%
• 毛利率：51.0%，同比减少3.0个百分点。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

业务布局

• 烹饪技术：137所学校及中心，其中新东方72所，欧米奇45所，美味学院20所。
• 信息技术及互联网技术：55所学校及中心，其中新华电脑33所，华信智原22所。
• 汽车服务：38所学校及中心。
• 时尚美业：1所学校及中心。

未来发展方向

• 区域中心建设：计划在五个主要区域建立自有区域中心，包括成都区域中心一期建设预计于2022年完成。
• 课程多样化：拓展人工智能、医疗保健等新兴领域课程，以应对行业趋势和市场需求。
• 市场拓展：公司计划进一步扩大校园网络，覆盖中国所有省会及城市，重点布局人口超过五百万的城市。

结论

中国东方教育作为中国职业技能教育的先行者，持续优化课程结构，提升学生就业能力，以应对不断变化的劳动力市场需求。尽管面临疫情带来的挑战，公司仍保持积极扩张态势，并调整盈利预测，维持“买入”评级。未来，公司将继续拓展业务网络，增强市场竞争力，把握新兴行业的发展机遇。