20231111-天风证券-酒鬼酒-000799.SZ-业绩阶段承压_静待改革发力_3页_708kb

酒鬼酒（000799）季报点评分析总结

一、业绩概况
2023Q1-3季度，公司营收/归母净利润同比分别下滑38.54%/50.75%；2023Q3单季营收/归母净利润同比下滑36.66%/77.65%。收入与利润大幅下降主要受去库存化战略推动及费用端调整影响。

二、核心改革与挑战

• 深化渠道变革：内参酒主力品牌7月起暂停接单，配合控货及挺价（提升省内宴席动销），市场费用投放力度加大。
• 短期盈利承压：毛利率同比降幅6.04pct至75.69%，销售费用率同比大幅提升；现金流收缩明显，Q3经营性现金流同比下滑11001%。

三、投资逻辑与展望

• 短期困境：报表数据承压，现金流与合同负债表现较弱，但仍看好长期结构升级与市场份额优势。
• 中长期修复：维持“买入”评级，调降2023-2024年盈利预测（前值66.6/84.6亿元），新增2025年收入与利润预测为459亿营收/116亿净利，同比增速27.39%/32.81%，对应PE213倍（维持买入）。

四、主要风险

• 行业竞争加剧；消费需求弱化；费用改革效果未达预期；全国化扩张受阻等。

关键数据摘要

• 当前PE：359/271/213倍（截至2023/2024/2025E）
• 2023前三季度净利同比下滑77.65%，现金流大幅负增长；未来两年盈利修复弹性显著。