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酒鬼酒2024Q3业绩点评：静待改革效果显现

主要观点总结

1. 业绩表现

   • 2024年第三季度公司营业总收入为197亿元，同比下降67.24%；归母净利润为-0.65亿元，同比下降21367%；扣非归母净利润为-0.66亿元，同比下降21948%。
   • 2024年前三季度总营收为1191亿元，同比下降44.41%；归母净利润为0.56亿元，同比下降88.20%。

2. 收入下滑原因与应对措施

   • 收入下滑主要由于行业需求疲软，公司动销压力大，导致经销商回款意愿减弱；同时，公司在存量竞争中受到竞品冲击影响较大。
   • 公司积极应对，采取优化产品价值链、稳定价格、推广BC联动销售模式、加强核心终端开发、拓展互联网及团购渠道等措施，以提振信心并创造销售增量。

3. 盈利能力拖累因素

   • 2024年第三季度毛利率同比下降11.65个百分点至64.04%，主要因产品结构调整低于预期。此外，销售费用和管理费率同比分别上升30.21%和13.62%，导致净利率同比下降42.22个百分点至-3.277%。

投资建议

• 维持“买入”评级。尽管公司改革深化，但由于行业景气度恢复缓慢且市场建设、营销模式调整需时间，预计基本面改善仍需等待。
• 调整盈利预测：预计2024-2026年营收分别为1466亿元、1525亿元、1648亿元，同比增速分别为-48.2%、+4.1%、+8%；归母净利润分别为54亿元、121亿元、182亿元，同比增速分别为-90.2%、+1249%、+50.8%。对应PE分别为30.8、13.7、9.1倍。

风险提示

• 行业景气度恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 营销模式改革进度不及预期
• 食品安全事件可能性