计算机行业2018年业绩预告分析：中小公司拖累增速，龙头引领产业发展-20190201-广发证券-14页_1mb

报告摘要

计算机行业 2018 年业绩预告分析总结

核心内容

2018年计算机行业整体业绩表现不佳，但头部公司展现出显著的成长性和盈利能力。行业整体归母净利润增速和扣非归母净利润增速均有所下滑，主要受到大量中小公司拖累。同时，商誉减值集中释放，对行业利润造成较大影响，但整体商誉总值增速逐步放缓。

主要观点

行业整体表现：
- 截至2019年1月31日，138家计算机公司披露业绩预告，4家披露业绩快报。
- 2018年全年归母净利润增速为11.61%，同比下滑4.46个百分点；扣非归母净利润增速为10.52%，同比下滑2.48个百分点。
- Q4归母净利润增速为11.73%，同比下滑4.74个百分点，环比下滑9.81个百分点；扣非归母净利润增速为11.07%，同比提升11.01个百分点，环比下滑16.95个百分点。
头部公司表现：
- 2017年收入排名前30的公司，2018年归母净利润增速中位数为22.49%，扣非后归母净利润增速中位数为28.53%。
- 后30名公司增速分别为6.45%和9.25%，显著低于行业平均水平。
- 头部公司优势明显，成长性突出，具有更强的产业引领能力。
商誉减值情况：
- 2018年有17家公司计提商誉减值，合计金额达60.66亿元，远高于2017年的26.16亿元。
- 商誉减值主要集中在中小企业，而行业商誉总值增速逐年放缓，截止2018年三季报为1311.98亿元，同比增长8%。
- 部分公司因子公司未达业绩承诺而计提减值，如高升控股、飞利信、立思辰等。
行业估值水平：
- 截至2019年2月1日，计算机行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为37倍，处于三年多以来的低位。
- 大市值公司更受市场青睐，市值占比持续上升，而小市值公司占比下降。
- 建议关注具备成长性、新业务落地能力强、抗周期性好的公司，如医疗信息化、企业云服务、智能车载等领域。

关键信息

行业趋势：
- 行业整体增速下滑，但龙头公司表现优于行业平均水平。
- 医疗信息化板块表现突出，部分公司如卫宁健康、创业慧康、和仁科技归母净利润增速显著高于行业。
- 未来行业机会将更多集中于领先企业，边缘化趋势明显。
重点公司推荐：
- 建议关注：中科创达、卫宁健康、金蝶国际（00268.HK）、石基信息、深信服、浪潮信息等公司。
风险提示：
- 行业分化加剧，对行业指数影响显著。
- 收购标的未达业绩承诺风险。
- 下游需求不确定性，如受财政预算约束或周期性影响的领域。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入

报告日期

2019-02-01

分析师信息

刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士，1997年起在IT行业跨国公司从事技术、运营与全球项目管理工作，2010年加入招商证券，2014年加入广发证券。
庞倩倩：分析师，华南理工大学管理学硕士，曾就职于华创证券，2018年加入广发证券。
- 注意：庞倩倩并非香港证监会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
- 增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

其他信息

报告数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
图表索引：
- 图1：2014-2017年归母净利润增速预告值中位数与实际值中位数对比
- 图2：2018年预告计算机行业归母净利润增速分布
- 图3：2017年年报计算机行业归母净利润增速分布
- 图4：2018预告计算机行业扣非归母净利润增速分布
- 图5：2017年报计算机行业扣非归母净利润增速分布
- 图6：商誉总值增速下降（2014Q3~2018Q3）
- 图7：市值占比对比
- 图8：行业PE变化（市盈率历史TTM整体法，单位：倍）