传媒行业专题研究：商誉减值风险凸显，关注相关减值情况-20190201-中原证券-20页_1mb

传媒行业专题研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了传媒行业商誉减值风险及对经营业绩的影响，结合历史数据和当前市场环境，评估了传媒板块在2017年和2018年商誉减值情况，并提出相关投资建议和风险提示。

主要观点

• 传媒行业自2013年开始商誉大幅增长，但增幅逐渐趋缓。
• 2017年传媒板块商誉减值金额达到62.58亿元，同比增幅高达709.73%，成为商誉减值高发年。
• 2018年可能成为商誉减值高峰年，部分公司因业绩承诺期结束和外部经济环境恶化，面临较大减值压力。
• 商誉减值对净利润影响显著，广告营销和游戏板块受影响最大，分别达到13.88%和11.27%。
• 广电和图书出版板块商誉减值风险较小，商誉占净资产比例较低。

关键信息

商誉的确认与会计处理

• 商誉定义：商誉是企业合并过程中支付的购买成本超过被收购公司净资产公允价值的部分。
• 会计处理：
  • 中国旧会计准则：商誉需按合理方法摊销，不进行减值测试。
  • 中国新会计准则：商誉不摊销，需每年进行减值测试。
  • 美国、英国、国际准则：不进行系统摊销，需每年进行减值测试，但时间上不强制在每个会计年度年末进行。

A股总体商誉情况

• 截止至2018年第三季度，A股整体商誉约为14481.86亿元，比2017年底增长11.11%。
• 创业板和中小企业板商誉增幅远高于A股整体，其中创业板在2014年商誉增幅达到234.72%。
• 商誉占净资产比例高于行业平均水平，创业板商誉/净资产比远高于A股整体。

传媒板块商誉情况

• 传媒板块账面商誉达到1687.07亿元，占A股总值约11.6%，排名第一。
• 商誉占净资产比例为25.88%，远高于行业平均水平。
• 游戏类公司商誉账面价值最高，达到454亿元；广告营销板块次之，达到321亿元。
• 院线类公司商誉减值未发生，广电和图书出版板块商誉减值风险较小。

商誉减值影响

• 2017年传媒板块共38家公司发生商誉减值，减值金额达到62.58亿元。
• 商誉减值对净利润影响最大，广告营销和游戏板块受影响超过10%，图书出版行业影响约8.34%。
• 2018年部分公司因商誉减值导致大幅亏损，如天神娱乐亏损73-78亿元，华闻传媒亏损48-38亿元等。

未来趋势

• 由于并购潮发生在2014-2016年，2017年和2018年成为商誉减值高峰期。
• 2018年外部经济环境恶化和监管趋严，进一步加剧了商誉减值压力。
• 若未来商誉改为摊销方式，传媒板块的高商誉将对利润端造成较大影响。

投资建议

• 行业投资评级：建议“同步大市”，即未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 商誉减值风险；
• 业绩承诺到期无法实现；
• 经济下行风险。

行业与公司投资评级

证券分析师承诺

本报告由分析师刘冉撰写，研究助理乔琪协助，确保内容客观、独立，并符合相关合规要求。

重要声明

本报告由中原证券股份有限公司制作并发布，仅供专业投资者参考，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。未经授权，任何机构和个人不得刊载、转发本报告。