2018年A股年度业绩预告详解：商誉减值超预期，A股单季度业绩增速或探底-20190201-安信证券-18页_888kb

2018年A股业绩预告总结

核心内容

2019年2月1日，沪深两市共有2477家上市公司发布2018年报业绩预告，整体披露率为69.27%。其中，中小企业板披露率最高为99.68%，创业板为95.41%，主板为44.46%。从已披露的创业板和中小板来看，业绩表现不佳，创业板2018年预告业绩增速同比负增长47.06%，中小板为-15.87%。全A层面，A股（非金融）2018年预告同比增长为-8%左右，预计随着后续披露将进一步调整。2018Q4全A（非金融）单季度同比增速预计为-82.03%，环比2018Q3下滑约85pct，显示出业绩探底迹象。

主要观点

• 业绩分化严重：A股整体业绩分化显著，仅有55家公司2018Q4归母净利润超过10亿元，盈利占比近47.39%。盈利头部公司占比较高，而亏损企业则占据大部分利润空间。
• 业绩下滑原因多样：导致业绩下滑的主要因素包括销售收入下滑、商誉减值、财务费用增加、生产成本上升、子公司业绩拖累、转让投资收益不再持续、研发支出较大等。
• 商誉减值影响显著：涉及商誉减值的公司占比21.02%，其中20家公司累计归母净利润亏损超过20亿元，商誉减值规模高达320.38亿元，主要集中在传媒、电子、医药等成长性行业。
• 板块差异明显：创业板和中小板表现较差，主板相对较好。中小板指数业绩最佳，而大市值板块如沪深300表现较为稳定。

关键信息

• 业绩预喜率：全A预喜率为61.12%，中小板预喜率最高为65.80%。
• 亏损情况：亏损超过20亿元的公司多达40家，合计亏损约1340.58亿元。
• 行业表现：仅农林渔牧、汽车、纺织服装、交通运输、机械设备等少数行业实现Q4盈利环比增长。其他行业如传媒、通信、电子、计算机等同比增速大幅下滑。
• 业绩下滑类型分布：
  • 预减、首亏、略减占比分别为35.07%、34.05%、25.02%。
  • 销售收入下滑占比63.35%，资产减值准备占比60.00%。
  • 财务费用增加、生产成本上升、子公司拖累、转让投资收益不再持续、研发支出较大分别占比31.81%、28.56%、26.51%、14.42%、13.58%。
• 商誉减值情况：214家涉及商誉减值的公司中，67.29%的公司18年累计归母净利润为负，其中20家公司商誉减值规模达320.38亿元，主要分布在传媒、电子、医药等成长性行业。

业绩下滑行业分布

• 销售不及预期：主要分布在电子、电气设备、传媒、汽车等行业，合计占比51.79%。
• 资产减值准备：主要分布在机械设备、传媒、电气设备、化工、有色金属、医药生物等行业，合计占比54.42%。
• 生产成本上升：主要分布在电子、机械设备、化工、传媒、汽车、轻工制造等行业，合计占比56.84%。
• 研发支出较大：主要分布在机械设备、汽车、电子、轻工制造、计算机、电气设备、医药生物等行业，合计占比57.14%。
• 转让投资收益不再持续：主要分布在轻工制造、医药生物、有色金属、商业贸易、传媒和化工等行业，合计占比57.58%。

投资策略建议

在A股2018年年度预告业绩低迷的背景下，值得关注的公司需满足以下条件：

• 总市值不低于50亿元，行业非上游周期行业；
• 业绩预告类型为预增、略增和续盈；
• 年度预告盈利同比增长下限不低于50%，2018前三季度归母净利润同比增长不低于50%；
• ROE（TTM）不低于15%，PE（TTM）小于30倍；
• 2018Q3商誉占净资产比重小于5%。

部分值得关注的公司

风险提示

• 业绩预告尚未完全披露，数据可能存在调整；
• 经济增长不及预期；
• 中美贸易摩擦对市场造成不确定性影响。