20250330-华泰期货-石油沥青周报_月底提货带动炼厂去库_终端需求改善仍有限_7页_547kb

能源组市场分析总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源组发布，主要分析了沥青市场的近期走势及未来趋势，涉及市场供需、库存变化、价格逻辑及投资策略等方面。

主要观点

市场走势

• 沥青价格随原油价格反弹而上涨，但基本面驱动有限。
• 当前市场呈现震荡态势，缺乏明确方向。

供给分析

• 国内产能利用率：截至2025年3月20日至3月26日，国内重交沥青77家企业产能利用率为26.7%，环比下降0.5%。
• 炼厂动态：乌石化、东明石化及中海四川等企业阶段性转产或停产，导致整体产能利用率下降。
• 供应限制：由于消费税政策与利润约束，炼厂开工负荷和产量仍处于低位，供应难以大幅增加。

需求分析

• 终端需求：近期终端需求表现较弱，整体增长不明显。
• 区域预期：南方地区降雨量减少可能推动道路项目施工，北方气温回升也将带动项目启动，沥青的刚性需求有望改善。
• 资金影响：部分地区道路项目仍受资金影响，工期可能延迟，需求改善仍需时间。

库存情况

• 炼厂库存：截至2025年3月27日，国内54家沥青样本厂库存为93.4万吨，较3月24日减少2.5%。
• 社会库存：国内104家社会库库存为182.4万吨，较3月24日增加2%。
• 库存变化：月底集中提货推动炼厂库存去化，短期市场情绪有所改善，但社会库存持续回升，显示需求仍偏弱。

关键信息

价格逻辑

• 原油价格反弹缓解了成本端压力，带动沥青盘面价格企稳回升。
• 稀释沥青贴水维持高位，对国内炼厂原料供应增加的逻辑尚存不确定性。
• 华东现货价格偏弱，注册仓单对盘面形成压制。

投资策略

• 单边策略：震荡
• 跨品种策略：无
• 跨期策略：关注逢高空BU2506-2509价差机会
• 期现策略：无
• 期权策略：无

风险提示

• 炼厂原料供应大幅收紧
• 炼厂沥青产量不及预期
• 国内终端需求超预期

数据来源与图表说明

本报告引用了多个权威数据来源，包括Wind、隆众资讯、百川资讯等，提供了以下图表支持分析：

• 图1：内盘沥青与原油价格走势
• 图2：BU对BRENT裂解价差
• 图3：沥青分区域现货价格
• 图4：山东炼厂沥青综合利润
• 图5：华东基差季节性
• 图6：山东基差季节性
• 图7：东北基差季节性
• 图8：华东-山东季节性
• 图9：焦化利润
• 图10：国内汽柴油价差
• 图11：沥青炼厂库存
• 图12：重交沥青装置产能利用率
• 图13：稀释沥青进口量
• 图14：沥青混凝土摊铺机销量
• 图15：沥青市场库存
• 图16：交易所库存
• 图17：国内沥青总需求
• 图18：国内道路沥青需求

免责声明

本报告基于华泰期货研究院认为可靠的信息编制，但不保证其准确性与完整性。报告观点和结论仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。投资者应独立判断，不依赖本报告做出投资决策，且不得将本报告作为法律依据。

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