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赛力斯（601127）总结

核心内容概述

赛力斯（601127）作为一家以新能源汽车为核心业务的A股上市公司，2024年实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%；归母净利润59.46亿元，连续四个季度盈利。公司通过与华为的深度合作，强化智能化核心优势，推动品牌高端化发展，助力业绩大幅改善。2025年问界M8有望上市，进一步拓展中高端市场。同时，赛力斯加速海外布局，成立海外电动车有限公司，推动全球化进程。

主要观点

1. 品牌转型升级，业绩大幅改善

• 赛力斯经历三次创业转型，实现智能化跃迁，从传统汽车制造转向新能源及智能驾驶领域。
• 2024年实现扭亏为盈，营业收入突破千亿，新能源汽车销量达42.7万辆，同比增长182.8%。
• 问界系列车型（M5、M7、M9）成为品牌升级的核心，M9定位高端市场，带动AITO品牌向上。
• 2024年毛利率提升至26.15%，净利率提升至3.27%，产品力和规模效应推动盈利增长。

2. 与华为深度合作，强化智能化核心优势

• 华为ADS3.0实现“全国都能开”，支持“车位到车位”全场景智能驾驶，智驾系统全面升级。
• 华为通过数据积累、算法优化和算力提升，推动智驾系统进入飞轮效应收获期。
• 鸿蒙智行实行渠道变革，打造销交付一体用户中心，提升用户体验和销售效率。

3. 问界定位高端，助力品牌向上

• 问界M7和M9成功切入30-50万及50-70万价格区间，带动品牌高端化。
• 问界M9上市后销量表现强劲，10个月内大定突破17万台，成为高端新能源汽车市场的重要参与者。
• 问界M7搭载HUAWEI ADS 2.0高阶智驾系统，配合降价策略，实现销量爆发。

4. 边际变化催生机遇，带来增长新动力

• 2025年问界M8将布局35-45万元价格区间，补齐产品矩阵，增强品牌在中高端市场的竞争力。
• 赛力斯入股引望，深化与华为的业务和股权合作，推动智能汽车解决方案的协同。
• 海外市场成为新的增长点，赛力斯已进入欧洲、美洲、中东、东南亚等多个国家，累计出口整车超50万台。
• 与中升控股合作，盘活传统豪华品牌门店资源，提升问界在中高端市场的覆盖率。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为109.57亿元、138.99亿元、168.65亿元。
• 对应当前股价的PE分别为19倍、15倍、13倍。
• 参考可比公司情况，给予2025年25XPE，目标市值2739.22亿元，对应目标价167.70元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 新能源增速放缓
• 行业价格战加剧
• 产品发布节奏不及预期
• 海外市场增速不及预期
• 跨市场选取可比标的可能导致估值不准确

未来展望

赛力斯将继续依托华为智能化赋能，强化产品竞争力，推动品牌高端化。同时，通过产品矩阵完善、股权合作深化、海外布局加速等举措，拓展市场空间，提升盈利能力和估值水平。