20260105-开源证券-赛力斯-601127.SH-公司信息更新报告_12月问界交付再创新高_2026年强势新车周期延续_4页_799kb

报告摘要

赛力斯作为一家新能源汽车制造商，近年来在产品布局、市场表现和技术创新方面持续发力，展现出强劲的增长势头。公司与华为深度合作，积极布局具身智能领域，同时加快全球化进程，推动公司向更高层次发展。

销量增长显著：2025年12月，赛力斯新能源车销量达6.1万辆，同比增长63.4%；全年新能源车销量达47.23万辆，同比增长10.6%。问界品牌在2025年12月新车交付量超过5.7万辆，再创单月交付新高，全年交付量超过42万辆。
产品矩阵完善：多款车型表现亮眼，问界M7上市72天大定突破10万辆，11月销量突破2.5万辆；问界M8上市8个月交付突破15万辆，11月销量仍超1.6万辆；问界M9上市20个月累计交付超26万辆，尽管短期受竞品冲击月销环比下滑，但11月销量仍超7800辆。
2026年新车周期延续：预计2026年公司将推出问界新M7、M8等改款车型，并有望推出问界M6、M9加长版等新车型，进一步提升销量。
技术合作深化：公司作为华为引望的重要股东，将受益于引望投资收益及领先智驾技术优先搭载的权益。此外，赛力斯凤凰与火山引擎合作推进“多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目，构建技术研发与场景验证闭环。
智驾技术持续投入：华为乾崑ADS5持续研发，将进一步增强问界产品力，提升市场竞争力。
渠道建设加速：2025年新增用户中心超80家，用户中心总规模已近400家，为公司市场拓展奠定基础。
港股IPO推动海外布局：港股IPO后，公司将加快海外销售体系建设，提升国际化水平。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	35,842	145,176	171,551	230,370	269,398
YOY(%)	5.1	305.0	18.2	34.3	16.9
归母净利润（百万元）	-2,450	5,946	8,901	12,686	16,277
YOY(%)	36.1	342.7	49.7	42.5	28.3
毛利率(%)	9.9	26.2	26.8	25.9	25.8
净利率(%)	-6.8	4.1	5.2	5.5	6.0
ROE(%)	-57.7	39.8	46.3	40.7	35.1
EPS(摊薄/元)	-1.50	3.64	5.45	7.77	9.97
P/E(倍)	-106.7	44.0	29.4	20.6	16.1
P/B(倍)	22.9	21.3	13.3	8.2	5.5