华峰测控-半导体测试设备领先企业，立足原有业务向SOC类测试系统等拓展-200210_30页__2mb

报告摘要

华峰测控深度研究报告总结

核心内容概述

华峰测控（688200）是一家专注于半导体测试设备研发、生产和销售的本土领先企业，主要产品为半导体自动化测试系统及配件，应用于IC产业的三大环节：设计、制造和封测。公司自成立以来多次突破国外巨头的技术垄断，已成为国内模拟测试设备领域的龙头企业，拥有较高的市场占有率和稳定的业绩增长。

主要观点

行业地位：
- 公司是国内最大的半导体测试系统本土供应商。
- 2018年在国内模拟测试设备市场占有率约40.14%，全球累计装机量突破2,300台。
- 在封测环节，为国内前三大封测厂商提供主力测试平台；在设计和制造环节也有广泛应用。
产品结构：
- 主要产品包括STS8200、STS8250/8300系列，其中STS8200均价约50万元，STS8250/8300均价约150万元。
- 主营业务收入占比高达99%以上，半导体自动化测试系统是公司核心收入来源。
业绩表现：
- 2016-2018年，公司营业收入CAGR为39.8%，归母净利润CAGR为48.3%。
- 2019年预计营业收入2.4-2.7亿元，归母净利润0.9-1.07亿元。
- 公司毛利率长期维持在80%左右，净利率约40%，高于行业平均水平。
研发实力：
- 公司核心技术人员多来自北京航空航天大学，具备多年研发经验。
- 研发费用率常年超过10%，为技术领先提供保障。
市场前景：
- 公司计划拓展至SoC类测试系统和大功率器件测试系统，后者市场空间巨大，有望打开公司5倍成长空间。
- 国内测试设备市场总体空间预计2020年达80-100亿元，公司当前市占率较低，成长空间广阔。

关键信息

收入与利润预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）
2019E	2.49	1.04
2020E	3.29	1.28
2021E	5.27	2.06

市场规模与占有率

市场类型	2020年市场空间（亿元）	公司市占率
国内测试设备总市场	80-100	6%
国内测试机市场	50-65	6.1%
模拟测试机市场	10	40.14%
SoC测试机市场	40-50	3.65%

技术指标对比

技术指标	华峰测控STS8200系列	华峰测控STS8250/8300系列	泰瑞达ETS系列	长川科技CTA系列	技术水平
测试功能模块	高精度浮动V/I源等	同上	高精度浮动V/I源等	未披露	国内领先与国际一流持平
测试精度	<1pF, <1nA等	同上	<1pF, <1nA等	未披露	国内领先与国际一流持平
响应速度	<100us	同上	<100us	未披露	国内领先与国际一流持平
平台可延展性	支持模拟、分立器件	支持模拟、分立及混合器件	多型号	多型号	国际领先
测试数据存储与分析	支持多种格式，可对接第三方软件	同上	未披露	未披露	国内领先

风险分析

技术研发不及预期：在SoC类及大功率器件测试设备领域，若技术研发未能达到预期，可能影响公司拓展进度。
市场竞争加剧：尽管公司在国内模拟测试设备市场占优，但在SoC和大功率器件市场面临泰瑞达、爱德万等国际巨头的竞争压力。

估值与评级

当前股价：107.41元
目标价：161.3元（6个月）
评级：首次覆盖“买入”

总结

华峰测控作为国内半导体测试设备领域的领先企业，凭借自主研发能力和技术积累，在模拟及混合信号类测试设备市场占据龙头地位。随着公司向SoC及大功率器件测试系统领域拓展，有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力。公司具备较高的毛利率和净利率，且研发费用率持续保持在10%以上，技术实力雄厚。在半导体设备国产化趋势下，公司未来发展空间广阔，被给予“买入”评级。

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