华峰测控-国内半导体测试机龙头，向SOC测试领域拓展-200514_40页__1mb

华峰测控 (688200.SH) 总结

核心内容

华峰测控是国内领先的半导体测试机厂商，专注于模拟及数模混合测试系统，打破了国外厂商的垄断，在国内市场具备一定的市场份额。公司正积极拓展至SoC测试系统和大功率器件测试系统领域，以进一步打开成长空间。半导体测试设备市场前景广阔，全球市场高度集中，主要由泰瑞达和爱德万主导，但随着国内企业技术突破和政策支持，国产替代趋势明显。

主要观点

1. 市场前景广阔
   全球半导体测试设备市场规模庞大，2018年达到约56.3亿美元，其中ATE（测试机）市场约40亿美元，占据主导地位。SoC测试设备市场占总测试设备市场的71.6%，是当前增长最快的细分市场之一。国内晶圆厂扩产和封装测试企业资本开支的持续增长，将推动测试设备需求不断上升。

2. 国内厂商突破垄断，实现进口替代
   华峰测控作为国内最大的半导体测试机厂商，其产品已实现模拟及混合信号类集成电路测试系统的进口替代。公司通过多年技术积累，已具备与国际领先企业相媲美的技术实力和产品性能。

3. 高毛利率和净利率，盈利能力优秀
   公司毛利率和净利率均处于行业领先水平，2019年毛利率达81.8%，净利率达40.1%。公司具备较强的议价能力和技术壁垒，使得其在行业中具有较高的盈利能力。

4. 研发投入高，技术积累深厚
   公司持续加大研发投入，形成了一支以技术专家为核心、创新能力突出的研发团队。其产品技术指标在国内领先，部分与国际一流水平持平。

5. 未来业务拓展方向明确
   公司计划进入SoC测试系统和大功率器件测试系统领域，这两个细分市场容量大，成长空间广阔，将为公司带来新的增长点。

关键信息

市场规模与增长

• 全球半导体测试设备市场2018年约56.3亿美元，其中ATE约40亿美元。
• SoC测试设备市场占全球测试设备市场的71.6%，预计2018年全球需求增长至28亿美元。
• 2019年中国集成电路测试机市场规模为36.0亿元，其中SoC测试机占23.5%。
• 2018年全球功率器件市场规模为187.6亿美元，中国大陆占比约40%。

公司财务表现

• 2019年收入2.55亿元，同比增长16.4%。
• 归母净利润1.02亿元，同比增长12.4%。
• 2020-2022年预计收入分别为3.26/4.53/6.10亿元，EPS分别为2.31/3.36/4.40元/股。
• 2020年PE估值为108.87倍，合理价值为253.61元/股。

产品结构与技术优势

• 主要产品包括STS8200系列、STS8250系列、STS8300系列，其中STS8200系列占营收比重始终超过90%。
• 公司核心技术包括Per PIN V/I源技术、高精度V/I源钳位控制技术、高可靠性高稳定性的浮动电源技术等。
• 公司产品技术含量高，性能稳定，具备良好的市场认可度。

客户与市场拓展

• 公司客户包括国内前三大半导体封测厂商（长电科技、通富微电、华天科技）。
• 境外客户包括中国台湾、美国、意大利、日本、韩国等地区，公司通过直销和经销模式拓展海外市场。
• 公司已建立覆盖全国的营销服务网络，服务网点逐步增加。

风险提示

• 半导体行业投资进入不及预期。
• 新业务推进不及预期。
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑。

未来展望

华峰测控在模拟及数模混合测试系统领域处于领先地位，未来将向SoC测试和大功率器件测试领域拓展，以进一步提升市场份额和盈利能力。公司具备良好的技术积累和市场拓展能力，未来有望在半导体测试设备市场中持续增长。