20220116-国金证券-华峰测控-688200.SH-规模效应优化盈利能力_SoC测试机快速发展_4页_1mb

华峰测控 (688200.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华峰测控是一家专注于半导体测试设备研发与制造的企业，近年来在行业景气度持续的背景下，业绩表现强劲，公司发展势头良好，因此被国金证券维持“买入”评级。目标价格为618元，当前市场价格为423.50元，显示出市场对其未来增长潜力的认可。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司预计实现归母净利润4.22-4.65亿元，同比增长112-134%，扣非归母净利润增长182-211%。三季度营收环比增长49%，显示公司盈利能力持续提升。
• 规模效应显现：随着产能和出货量的提升，公司费用率显著下降，销售、管理、研发费用率分别从前三季度的8.1%/6.1%/10.1%降至单三季度的4.9%/4.4%/7.3%，有效优化了盈利结构。
• 新产品拓展迅速：STS8300测试机获得广泛应用，订单增长显著，且持续升级，提升测试板卡主频，增强市场竞争力。
• 产能提升与基地建设：天津基地的建成与投产为公司提供了充足产能，2021年一季度月产能达130台，二季度和三季度提升至200台，产能释放能力增强。
• 财务指标改善：公司盈利能力稳步提升，归母净利润增长率从2020年的95.31%到2021年的131.43%，毛利率维持在80%以上，净资产收益率稳步上升。
• 投资建议与评级：基于行业景气度、产品拓展和产能释放，国金证券预计公司2021-2023年营收分别为9.9/13.3/16.3亿元，归母净利润分别为4.6/6.3/7.7亿元，对应PE分别为56/41/34倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：0.61亿股
• 已上市流通A股：0.36亿股
• 总市值：259.73亿元
• 年内股价最高最低：633.65元/281.45元
• 沪深300指数：4727
• 上证指数：3521

营收与盈利预测（2021-2023）

• 营业收入：9.9/13.3/16.3亿元
• 营业收入增长率：148%/35%/22%
• 归母净利润：4.6/6.3/7.7亿元
• 归母净利润增长率：131%/37%/23%

每股指标

• 摊薄每股盈利：7.517/10.296/12.619元
• 每股经营性现金流净额：5.31/9.63/12.46元
• 每股股利：0.200/0.280/0.350元

资产负债表概览

• 货币资金：1,021/1,341/1,882百万元
• 流动资产：2,318/2,809/3,496百万元
• 固定资产：432/649/802百万元
• 负债股东权益合计：2,897/3,605/4,445百万元

比率分析

• 净资产收益率：17.84%/19.75%/19.59%
• 总资产收益率：9.07%/11.96%/13.53%
• 投入资本收益率：7.06%/10.77%/12.62%
• 资产负债率：3.62%/4.94%/5.54%

风险提示

• 新产品研发进展不达预期
• 行业景气度下滑
• 海外市场拓展不及预期

市场相关报告评级

• 买入：6次（2020-11-03至2021-10-24）
• 增持：1次（2021-01-12）
• 中性：0次
• 减持：0次

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：255/397/987/1,331/1,629百万元
• 主营业务成本：-46/-81/-190/-246/-302百万元
• 毛利：208/317/798/1,085/1,327百万元
• 净利润：102/199/461/631/774百万元
• 归母净利润：102/199/461/631/774百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：136/324/588/765百万元
• 投资活动现金净流：-1,447/-338/-451/-401百万元
• 筹资活动现金净流：1,467/-12/-17/-21百万元
• 现金净流量：156/-26/120/342百万元

资产负债表

• 流动资产：2,085/2,318/2,809/3,496百万元
• 非流动资产：185/579/796/948百万元
• 负债：135/313/407/494百万元
• 股东权益：2,135/2,583/3,198/3,950百万元

总结

华峰测控凭借行业景气度提升、产品结构优化、产能释放和规模效应显现，实现了业绩的快速增长。公司在SoC和GaN芯片测试领域取得突破，新产品订单增长显著，且天津基地的建设进一步增强了其产能和市场竞争力。财务指标显示公司盈利能力增强，费用率下降，现金流状况改善。国金证券维持“买入”评级，认为公司未来有较大增长潜力，但需关注新产品研发、行业景气度及海外市场拓展等风险因素。