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传媒板块反弹 估值仍较低行情有望持续

核心内容概述

2018年11月19日发布的《文化传媒行业周报》指出，传媒板块在上周实现显著反弹，周涨幅达10.91%，优于沪深300指数8.06个百分点，在申万28个一级行业中排名第二。板块整体TTM市盈率为34.9倍，尽管已出现较大幅度上涨，但子板块动态PE仍低于30倍，显示出板块具备一定的上行空间。

主要观点

• 市场风格转换：中小盘成长股受到市场青睐，带动传媒板块整体上扬。
• 估值调整完成：传媒板块磨底时间接近三年，大多数公司股价接近历史低点，安全边际逐渐显现。
• 利空因素出清：龙头内容公司项目储备丰富，预计在2018年底至2019年逐步释放，增厚公司业绩。
• 板块反弹持续：基于上述因素，判断传媒板块上涨节奏仍有望持续。

关键信息

1. 板块整体表现

• 上周传媒板块上涨10.91%，跑赢沪深300指数8.06个百分点。
• 板块整体TTM市盈率为34.9倍，截止2018年10月16日，PE（历史TTM，整体法剔除负值）为21.14倍，相对于全部A股溢价率61.5%，较前一周提升10个百分点。
• 传媒板块走势明显强于大盘，若市场风格保持，仍有上行空间。

2. 个股表现

• 申万传媒151只个股中，除1只停牌外，全线上涨。
• 涨幅前10名的个股包括：电广传媒（30.46%）、艾格拉斯（29.97%）、科达股份（29.84%）、长城动漫（28.41%）、新华传媒（28.09%）等。

3. 投资建议

• 影视板块：建议关注贺岁档相关标的，如中国电影、光线传媒。
• 游戏板块：因版号政策未落地，建议以业绩为先，关注业绩确定性强、受政策影响较小的标的，如完美世界（年报预期净利润16.5-19.5亿，预增9.66%-29.59%）和游族网络（年报预期净利润9-10亿，预增37.22%-67.71%）。
• 重点公司估值情况（Wind一致预期）：

注：光线传媒2018年EPS大幅增长是由于出售新丽传媒股份获得投资收益22.41亿元，该收益属于非经常性损益；芒果超媒2018年EPS增长是由于完成重组，收购多家公司股权。

4. 行业新闻及政策动态

• 国产电影复映规定：国家电影局发布《国产电影复映暂行规定》，自2018年12月1日起执行，规范复映影片管理，保护版权方权益。
• 学前教育深化改革意见：中共中央、国务院发布关于学前教育深化改革规范发展的意见，提出到2035年全面普及学前三年教育。
• 网络版权产业崛起：2017年中国网络版权产业市场规模达6365亿元，其中用户付费规模为3184亿元，占比超50%。网络视频付费用户比例从2014年的11.7%提升至2017年的42.9%，付费用户数量快速增长。

风险提示

• 短期估值回调风险
• 行业增速下滑风险
• 行业政策发生重大变化风险
• 兼并重组失败风险
• 公司业绩低于预期风险
• 国内外股票市场剧烈震荡等系统性风险
• 国内经济下行风险
• 全球经济下行风险

结论

传媒板块在经历长期调整后，当前估值较低，具备一定的上行空间。建议投资者关注具备持续增长潜力、前期超跌、估值相对较低的板块龙头，积极参与反弹行情。同时，需警惕行业政策变化及市场系统性风险。