20220428-天风证券-科锐国际-300662.SZ-22年Q1收入表现亮眼_业绩符合预期_关注景气度拐点下的复苏与投资机会_3页_236kb

科锐国际（300662）2022年第一季度总结

核心内容概述

科锐国际在2022年第一季度实现了显著的收入增长，表现略超市场预期，主要得益于海外市场的复苏。公司整体业绩符合预期，展现出良好的经营韧性与增长潜力。同时，公司积极布局技术投入与数字化转型，为未来的业绩增长奠定了基础。

主要财务表现

• 收入：2022年Q1营收为21.92亿元，同比增长50.92%。其中，国内收入16.97亿元（同比增长45.7%），Investigo收入4.95亿元（同比增长71.9%）。
• 净利润：归母净利润为0.53亿元，同比增长35.57%；扣非归母净利润为0.48亿元，同比增长40.87%。
• 毛利率：2022年Q1毛利率为9.81%，同比上升0.39个百分点，但环比下降2.86个百分点，符合淡季表现。
• 费用率：销售费用率上升至2.23%，管理费用率下降至2.28%，研发费用率上升至0.67%，财务费用率下降至0.05%。
• 现金流：2022年Q1经营活动现金流量净额为-1.26亿元，销售商品和劳务现金流入占总营收的107%，应收账款周转天数为65.82天，较2021年全年平均有所增加，但整体加强了现金流管控。

分业务表现

• 灵活用工：收入增速达60.03%，在岗人数同比增长36%，外派人次同比增长37%，显示出较强的市场竞争力和业务韧性。
• 中高端招聘：收入同比增长31.51%。
• 招聘流程外包：收入同比增长10.20%。
• 技术服务：收入同比增长23.42%，禾蛙平台注册合作伙伴达7,000余家，季度新增超581家，注册交付招聘顾问及劳务经纪人达65,000余人。垂直招聘平台医脉同道与禾蛙平台共认证企业近17,000家，收费客户达3,480余家，线上运营招聘岗位54,000余个。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.25亿元、4.21亿元、5.47亿元，同比增速分别为28.7%、29.7%、29.9%。
• 估值：对应2022-2024年PE分别为27倍、21倍、16倍，维持“买入”评级。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为1.65元、2.14元、2.78元。

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,932.00	7,010.45	10,003.00	13,935.74	19,161.10
净利润(百万元)	207.58	294.92	368.38	479.88	619.80
归属于母公司净利润(百万元)	186.31	252.54	324.99	421.45	547.25
每股收益（元）	0.95	1.28	1.65	2.14	2.78
市盈率(P/E)	47.70	35.19	27.35	21.09	16.24
市净率(P/B)	8.56	4.33	3.79	3.24	2.73
EV/EBITDA	37.25	28.02	17.18	13.35	10.10

风险提示

• 模式转换风险
• 人才流失与培养风险
• 政策法规变化风险

投资评级

• 行业：社会服务/专业服务
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：45.15元
• 目标价格：未提供

基本数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
A股总股本(百万股)	182.86	196.89	196.84	196.84	196.84
流通A股股本(百万股)	195.60	195.60	195.60	195.60	195.60
A股总市值(百万元)	8,887.20	8,831.41	8,831.41	8,831.41	8,831.41
股东权益合计(百万元)	1,182.85	2,214.31	2,549.72	2,999.46	3,575.90
资产负债率(%)	40.42%	34.65%	34.12%	34.45%	36.49%

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	9.65%	78.29%	42.69%	39.32%	37.50%
归属于母公司净利润增长率(%)	22.38%	35.55%	28.69%	29.68%	29.85%
毛利率	13.57%	11.52%	12.91%	11.88%	11.21%
净利率	4.74%	3.60%	3.25%	3.02%	2.86%
ROE	17.94%	12.31%	13.85%	15.37%	16.84%
ROIC	32.11%	41.13%	31.92%	25.98%	29.53%

总结

科锐国际在2022年Q1表现出色，收入增长显著，主要得益于海外市场的复苏。公司灵活用工业务增长迅速，展现出较强的市场竞争力。尽管销售费用率有所上升，但公司通过加大市场拓展和产品运营，以及持续的信息化和数字化转型投入，进一步巩固了其业务基础。公司盈利预测乐观，预计未来三年将保持稳定增长，PE估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，仍需关注模式转换、人才流失与政策法规变化等潜在风险。