20221019-国信证券-安井食品-603345.SH-三季度净利润同比增长62_成本压力持续改善_5页_181kb

安井食品 (603345.SH) 总结

核心内容

安井食品于2022年前三季度发布业绩快报，显示公司业绩表现强劲，收入与净利润均实现显著增长。公司整体经营稳健，成本压力持续改善，第二增长曲线——预制菜肴业务表现突出，成为推动业绩增长的重要引擎。分析师维持“买入”投资评级，并上调了未来三年的盈利预测。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 前三季度总收入：81.56亿元，同比增长33.78%。
• 归母净利润：6.89亿元，同比增长39.62%。
• 扣非归母净利润：6.04亿元，同比增长58.40%。
• 单三季度收入：28.81亿元，同比增长30.79%。
• 单三季度归母净利润：2.36亿元，同比增长61.73%。
• 单三季度扣非归母净利润：2.24亿元，同比增长189.18%。

2. 成本压力改善，利润增长显著

• 净利率提升：三季度净利率同比提升1.57个百分点。
• 成本端：原材料价格回落，尤其是棕榈油和鱼糜，综合成本压力有所缓解。
• 产品结构升级：零售端高毛利锁鲜装产品放量，推动毛利率改善。
• 费用端：销售费用收缩，助力利润增速快于收入增速。

3. 预制菜肴业务持续放量

• 冻品旺季影响：下半年冻品消费旺季来临，餐饮需求恢复较好。
• 小龙虾等大单品：小龙虾等预制菜肴产品表现强劲，有望带动业务高速增长。
• 子公司并表：新宏业、英国子公司功夫食品等已并表，贡献业绩增量。

4. 盈利预测上调

• 营业收入预测：2022-2024年分别为118.58亿元、147.43亿元、179.94亿元，同比增长27.9%、24.3%、22.1%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为10.12亿元、13.21亿元、15.81亿元，同比增长48.3%、30.5%、19.7%。
• 当前PE估值：对应PE分别为38.2倍、29.3倍、24.5倍。

5. 投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，尤其在预制菜肴领域。

关键信息

业绩驱动因素

• 冻品旺季：三季度为传统冻品消费旺季，带动主业增长。
• 去年低基数：2021年三季度业绩基数较低，助力2022年增长。
• 渠道恢复：餐饮渠道受疫情影响减弱，需求恢复；零售渠道因高毛利产品放量，结构优化。

成本与费用优化

• 原材料价格回落：棕榈油、鱼糜等价格同比下降，成本压力缓解。
• 销售费用收缩：三季度销售费用率下降至7.75%，显著提升净利率。

预制菜肴业务

• 持续增长：冻品先生、新宏业、功夫食品等子公司推动预制菜肴业务增长。
• 产品结构升级：锁鲜装产品贡献收入与毛利率提升。

估值与盈利预测

• 盈利预测调整：公司未来三年盈利预测上调，营业收入与净利润均呈现稳定增长趋势。
• PE估值下降：随着盈利增长，当前PE估值逐步下降，投资价值提升。

风险提示

• 产能投放不及预期
• 原材料价格波动
• 食品安全风险

可比公司估值对比

财务与估值指标（2022E）

投资建议

公司三季度业绩表现强劲，第二增长曲线预制菜肴业务持续放量，未来增长前景良好。分析师认为，公司有望在2022-2024年实现稳定增长，维持“买入”评级。

其他信息

• 分析师：陈青青、刘显荣
• 联系方式：0755-22940855 / chenqingq@guosen.com.cn
• 风险提示：产能投放不及预期、原材料价格波动、食品安全风险
• 免责声明：报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。