20180528-申万宏源-有色金属一周回顾_看好短中期钴价格_持续推荐合盛硅业和钴__13页_1mb

有色金属市场分析与投资建议（2018年5月28日）

核心内容

本报告分析了2018年5月21日至25日有色金属市场的表现，指出整体市场偏弱震荡，但对部分金属如钴、金属硅及黄金等持积极态度。报告强调了贸易战缓和对市场风险偏好的积极影响，并提出了具体的投资建议。

主要观点

1. 投资建议

• 持续推荐合盛硅业：作为全球金属硅龙头，公司拥有行业最低成本的产能快速扩张，预计2018/2019年净利润分别为33亿/40亿，PE分别为15X/12X，强烈建议现价买入。
• 重点推荐钴：尽管钴价上周持续下挫，但预计在三季度价格将企稳回升，且在股价调整后，钴龙头板块具有一定性价比。首选标的为寒锐钴业（2018/2019年净利润17亿/22.5亿，PE分别为16X/12X）和洛阳钼业（2018/2019年净利润60亿/64.4亿，PE分别为27X/25X）。
• 推荐紫金矿业：基于FCFF法，公司合理市值为1366亿元，上涨空间超过50%，建议买入。
• 关注小金属涨价板块：如钼、钨、锆等，是去年商品价格上涨逻辑的延续，同时受到供给端和环保因素的影响。
• 其他推荐：明泰铝业（2018年净利润4.7亿，PE12X）和东睦股份（2018年扣非净利润3.5亿，PE20X）值得关注，因其估值优势和长期发展潜力。

2. 市场动态

• 贸易战缓和：中美贸易战“停战”消息对市场风险偏好有短期修复作用，有利于铜价和股价的双重上涨。
• 关税调整：我国进口汽车关税从25%下调至15%，有利于推动供给侧结构性改革和汽车产业转型升级。
• PMI数据：德国5月制造业PMI初值为56.8，为15个月新低，欧元区制造业PMI初值55.5，创18个月新低，显示经济疲软。
• 金属价格变化：上周国际基本金属走势分化，COMEX黄金上涨0.70%，LME三月期铜上涨0.44%，铅价上涨4.66%，锌、锡分别下跌1.56%和3.03%。国内金属硅价格下跌100元/吨，其他金属价格多数下跌。

3. 钴与锂的比较

• 钴需求企稳：3C电子产品需求逐步恢复，支撑钴价。
• 锂供给压力：碳酸锂和氢氧化锂价格下跌，但预计2018年锂盐供给增量基本能弥补需求增长。
• 新能源板块：随着6月11日新补贴政策实施，高续航纯电动乘用车销量有望提升，电池装机量增加利好上游原材料。

关键信息

金属价格与库存

• 铜：LME三月期铜价格上涨0.44%，国内铜价上涨0.67%。LME铜库存减少2.66%，显示市场供需紧张。
• 铝：LME三月期铝价下跌0.31%，国内铝价上涨0.14%。LME铝库存减少1.69%。
• 铅：LME三月期铅价上涨4.66%，国内铅价上涨4.86%。LME铅库存微增0.17%。
• 锌：LME三月期锌价下跌1.56%，国内锌价下跌0.33%。LME锌库存减少0.99%。
• 镍：LME三月期镍价上涨0.20%，国内镍价上涨1.74%。LME镍库存减少3.08%。
• 锡：LME三月期锡价下跌3.03%，国内锡价上涨0.87%。LME锡库存增加8.44%。
• 黄金与白银：COMEX黄金上涨0.70%，COMEX白银上涨0.41%。国内黄金上涨1.16%，白银上涨0.69%。

个股表现

• 涨幅较大：豫光金铅（+5.39%）、天通股份（+5.18%）、恒邦股份（+4.02%）、建新矿业（+3.45%）、中飞股份（+2.42%）。
• 跌幅较大：华锋股份（-11.29%）、神火股份（-10.66%）、洛阳钼业（-8.17%）、方大炭素（-7.98%）、宏达股份（-7.57%）。

总结

报告指出，尽管有色金属板块整体下跌，但部分金属如钴、金属硅和黄金仍具投资价值。贸易战缓和有助于修复市场风险偏好，推动金属价格上涨。建议投资者关注合盛硅业、钴和紫金矿业等标的，同时留意小金属涨价机会。对于铜价，预计未来2-3年将维持景气周期，但短期内价格波动仍需关注。