20211124-国金证券-长春高新-000661.SZ-发布股份回购方案_彰显高速发展信心_4页_1mb

长春高新 (000661.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

长春高新（000661.SZ）近期发布股份回购方案，计划使用6亿元资金回购公司股份，用于后期实施核心团队股权激励。回购价格上限为400元/股，预计回购股份数量约为150万股，占总股本的0.37%。回购期限不超过12个月，体现了管理层对公司长期价值的信心。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2021年前三季度收入达61.61亿元，同比增长45%，净利润达30.42亿元，同比增长53%。预计2021-2023年归母净利润分别为41.81亿元、54.99亿元、70.13亿元，分别同比增长37%、32%、28%。
• 盈利能力提升：归母净利润增长率持续优化，从2019年的76.36%逐步降至2023年的27.53%，但仍保持良好增长态势。ROE（摊薄）从2019年的21.96%提升至2023年的27.25%。
• 费用控制有效：销售费用占比维持在30%左右，管理费用占比逐步下降，研发费用占比略有上升，但整体费用控制有效，推动净利率持续提升，从2019年的24.1%增长至2023年的38.1%。
• 股权激励与市场信心：回购方案及高管增持表明公司对未来发展充满信心，同时完善长效激励机制，有助于提升团队积极性。
• 产品线丰富：金赛药业持续增长，百克生物在研疫苗有望在第四季度申报注册，产品线进一步丰富，中长期成长潜力显著。

关键信息

• 市场数据：当前股价为292元，年内最高价519.17元，最低价234.07元。总股本为4.05亿股，总市值1181.78亿元。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计2021-2023年分别为115.21亿元、147.83亿元、183.95亿元。
  • 归母净利润：预计2021-2023年分别为41.81亿元、54.99亿元、70.13亿元。
  • 每股收益：预计2021-2023年分别为10.33元、13.59元、17.33元。
  • P/E与P/B：2023年预计P/E为16.85，P/B为4.59，显示估值逐步下降。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：
  • 金赛药业业绩承诺风险；
  • 生长激素竞争加剧风险；
  • 医保降价和控费风险；
  • 疫苗销售不及预期；
  • 限售股解禁风险；
  • 研发进展不达预期。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2021-2023年分别为115.21亿元、147.83亿元、183.95亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为41.81亿元、54.99亿元、70.13亿元。
• 净利率：预计2021-2023年分别为36.3%、37.2%、38.1%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2021-2023年分别为26.84亿元、61.19亿元、66.10亿元。
• 投资活动现金净流：预计2021-2023年分别为-23.61亿元、-470亿元、-720亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2021-2023年分别为12.36亿元、-1748亿元、-484亿元。

资产负债表

• 资产总计：预计2021-2023年分别为225.12亿元、272.38亿元、348.28亿元。
• 负债股东权益合计：预计2021-2023年分别为225.12亿元、272.38亿元、348.28亿元。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为28.20%、23.75%、21.10%。

市场评级分析

• 相关报告评级：近一年内，市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。
• 投资建议说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 金赛药业业绩承诺风险；
• 生长激素竞争加剧风险；
• 医保降价和控费风险；
• 疫苗销售不及预期；
• 限售股解禁风险；
• 研发进展不达预期。

投资建议

• 维持“买入”评级；
• 预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。