20210816-山西证券-长春高新-000661.SZ-业绩延续高速增长态势__生长激素持续放量_4页_726kb
报告摘要
长春高新（000661.SZ）半年报点评总结
核心内容
长春高新于2021年8月16日发布半年度报告，数据显示公司业绩持续高速增长，其中核心业务金赛药业表现尤为突出，带动整体业绩提升。同时，公司在研发创新和财务表现方面也展现出较强的竞争力和成长潜力。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年上半年，公司实现营业收入49.63亿元，同比增长26.71%；归母净利润19.23亿元，同比增长46.85%；扣非后归母净利润19.22亿元，同比增长51.70%。
- 金赛药业为核心增长引擎：金赛药业上半年收入达37.88亿元，同比增长49.43%；净利润18.59亿元，同比增长64.60%。其核心产品生长激素持续放量，儿科适应症拓展和成人适应症开发有望进一步扩大市场覆盖。
- 百克生物面临短期压力：百克生物上半年收入5.82亿元，同比下降1.62%；净利润1.38亿元，同比下降18.99%。主要由于新冠疫苗接种压力导致水痘疫苗销售下滑，但鼻喷流感疫苗预计下半年将快速放量。
- 华康药业稳定增长：华康药业上半年收入3.04亿元，同比增长15.06%；净利润0.23亿元，同比增长9.03%。中成药板块保持稳定增长态势。
- 高新地产收入下滑：高新地产上半年收入2.70亿元，同比下降47%；净利润0.37亿元，同比下降64%。但公司毛利率有所提升，费用控制良好，销售费用率同比下降4.29个百分点。
关键信息
市场数据（2021年8月16日）
- 收盘价：309.00元
- 年内最高/最低价：522.17元/264.00元
- 流通A股/总股本：2.98亿/4.05亿
- 流通A股市值/总市值：1144.42亿/1250.59亿
基础数据（2021年6月30日）
- 基本每股收益：4.75元
- 摊薄每股收益：4.75元
- 每股净资产：32.18元
- 净资产收益率：16.17%
投资建议
- EPS预测：2021-2023年分别为10.15元、12.78元、15.90元
- PE预测：2021-2023年分别为30.4倍、24.2倍、19.4倍
- 评级：维持“买入”评级
存在风险
- 药品安全风险
- 行业政策风险
- 研发不达预期风险
- 新冠肺炎疫情影响风险
财务表现
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 11,082 | 16,230 | 21,929 | 28,831 |
| 现金 | 3,965 | 9,517 | 13,961 | 19,320 |
| 资产总计 | 16,845 | 21,211 | 26,903 | 33,709 |
| 负债合计 | 4,521 | 4,800 | 5,275 | 5,598 |
| 归属母公司股东权益 | 10,931 | 14,662 | 19,429 | 25,352 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 1,111 | 6,027 | 4,864 | 5,730 |
| 投资活动现金流 | -1,177 | 176 | -122 | -34 |
| 筹资活动现金流 | 321 | -675 | -297 | -335 |
| 现金净增加额 | 255 | 5,529 | 4,446 | 5,362 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 8,577 | 11,236 | 14,096 | 16,988 |
| 归属母公司净利润 | 3,047 | 4,108 | 5,174 | 6,433 |
| EPS（元） | 7.53 | 10.15 | 12.78 | 15.90 |
主要财务比率
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 16.31% | 31.01% | 25.45% | 20.52% |
| 毛利率(%) | 86.69% | 88.20% | 87.20% | 86.70% |
| 净利率(%) | 35.52% | 36.56% | 36.70% | 37.87% |
| ROE(%) | 26.84% | 27.21% | 26.00% | 24.88% |
| 流动比率 | 3.20 | 3.82 | 4.53 | 5.18 |
| 速动比率 | 2.32 | 3.35 | 3.99 | 4.62 |
| P/E | 41.0 | 30.4 | 24.2 | 19.4 |
| P/B | 11.4 | 8.5 | 6.4 | 4.9 |
| EV/EBITDA | 45.53 | 22.21 | 17.42 | 13.64 |
研发与创新
- 公司持续加大研发投入，聚焦肿瘤、女性健康及疾病预防等领域。
- 抗肿瘤产品：醋酸曲普瑞林微球进入临床II期，醋酸奥曲肽微球、金妥昔单抗、金妥利珠单抗已启动临床试验。
- 疫苗研发：带状疱疹减毒活疫苗III期临床试验接近尾声；吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗进入临床I期，有望实现国内百白破疫苗升级换代。
- 公司通过外部合作拓展技术覆盖面，引入重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液等项目。
投资评级说明
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现-5%~+5%
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
分析师承诺
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