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长春高新 (000661.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

长春高新（000661.SZ）在2021年上半年实现营业收入49.63亿元（+27%），归母净利润19.23亿元（+47%），扣非归母净利润19.22亿元（+52%）。公司整体业绩超预期，盈利能力持续优化。市场数据显示，公司总股本为4.05亿股，总市值为1,247.27亿元，年内股价最高为519.17元，最低为276.51元。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年，公司营业收入与净利润均实现显著增长，尤其是金赛药业作为核心业务板块，营收与净利润分别增长49%与65%。
• 盈利能力提升：公司毛利率与净利率分别提升1.20%与1.82%，显示公司费用管控良好，盈利能力增强。
• 业务结构优化：公司主要业务包括生长激素、疫苗、中成药、地产等，其中生长激素业务增长强劲，而疫苗业务受到新冠疫苗集中接种影响，出现短期下滑，但预计下半年将有所恢复。
• 研发投入加大：研发费用率持续上升，公司加大在生长发育、儿童大健康、肿瘤防治、女性健康等领域的投入，以巩固竞争优势。
• 现金流状况良好：公司经营活动现金流净额显著提升，显示经营效率提高。

关键信息

业绩增长情况

• 营业收入：2019年73.74亿元，2020年85.77亿元，2021年预计115.21亿元，2022年预计147.83亿元，2023年预计183.95亿元。
• 归母净利润：2019年17.75亿元，2020年30.47亿元，2021年预计41.28亿元，2022年预计54.77亿元，2023年预计70.11亿元。
• 净利率：2019年24.1%，2020年35.5%，2021年预计35.8%，2022年预计37.0%，2023年预计38.1%。

分业务表现

• 金赛药业：2021年上半年营收37.88亿元（+49%），净利润18.59亿元（+65%），Q2营收19.45亿元（+49%），净利润9.81亿元（+60%）。
• 百克生物：2021年上半年营收5.82亿元（-2%），净利润1.38亿元（-19%），受新冠疫苗接种影响。
• 华康药业：2021年上半年营收3.04亿元（+15%），净利润0.23亿元（+10%）。
• 高新地产：2021年上半年营收2.70亿元（-47%），净利润0.37亿元（-64%），受房地产市场影响。

费用与利润率

• 毛利率：2021年上半年为87.89%，较2020年提升1.20%。
• 净利率：2021年上半年为40.39%，较2020年提升1.82%。
• 销售费用率：2021年上半年为27.35%，较2020年减少2.76%。
• 管理费用率：2021年上半年为4.64%，较2020年减少0.94%。
• 研发费用率：2021年上半年为7.09%，较2020年增长1.56%。

资产与负债情况

• 资产总计：2021年预计206.93亿元，2022年预计267.25亿元，2023年预计343.47亿元。
• 负债股东权益合计：2021年预计206.93亿元，2022年预计267.25亿元，2023年预计343.47亿元。
• 资产负债率：2021年预计21.59%，2022年预计19.45%，2023年预计17.57%，显示公司财务结构持续优化。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为41.28亿元、54.77亿元、70.11亿元，同比增长分别为35%、33%、28%。

风险提示

• 金赛药业业绩承诺风险；
• 生长激素竞争加剧风险；
• 医保降价和控费风险；
• 疫苗销售不及预期；
• 限售股解禁风险；
• 研发进展不达预期。

评级与市场分析

• 市场中相关报告评级为“买入”的占比较高，评分1.00，表示市场平均投资建议为“买入”。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021年预计115.21亿元，2022年预计147.83亿元，2023年预计183.95亿元。
• 归母净利润：2021年预计41.28亿元，2022年预计54.77亿元，2023年预计70.11亿元。
• 每股收益：2021年预计10.199元，2022年预计13.533元，2023年预计17.323元。
• 每股净资产：2021年预计35.994元，2022年预计48.527元，2023年预计64.850元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021年预计36.05亿元，2022年预计52.14亿元，2023年预计65.44亿元。
• 投资活动现金净流：2021年预计-46.1亿元，2022年预计-67.0亿元，2023年预计-72.0亿元。
• 筹资活动现金净流：2021年预计-58.5亿元，2022年预计-44.8亿元，2023年预计-44.8亿元。
• 现金净流量：2021年预计25.6亿元，2022年预计40.96亿元，2023年预计53.77亿元。

资产负债表

• 货币资金：2021年预计65.24亿元，2022年预计106.20亿元，2023年预计159.97亿元。
• 应收款项：2021年预计36.08亿元，2022年预计47.44亿元，2023年预计60.95亿元。
• 存货：2021年预计32.27亿元，2022年预计33.44亿元，2023年预计36.33亿元。
• 流动资产：2021年预计146.27亿元，2022年预计201.52亿元，2023年预计273.61亿元。
• 非流动资产：2021年预计60.66亿元，2022年预计65.73亿元，2023年预计69.85亿元。
• 负债：2021年预计44.68亿元，2022年预计51.98亿元，2023年预计60.33亿元。
• 股东权益：2021年预计145.68亿元，2022年预计196.40亿元，2023年预计262.46亿元。

图表说明

• 图表1：展示2019H1-2021H1金赛药业业绩增速。
• 图表2：展示2015-2021H1长春高新利润率情况。
• 图表3：展示2015-2021H1长春高新四项费用率情况。
• 图表4：展示2015-2021H1长春高新资产周转情况。

特别声明

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