深度报告-20210302-浙商证券-软体家居行业深度报告_软体家居内外兼修_格局优化看好龙头扬帆起航_14页_3mb

报告摘要

轻工制造行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦软体家居行业，分析其在2021年的投资机会与行业趋势。报告指出，软体家居行业在出口和内销两端均存在增长潜力，龙头企业在成本对冲、渠道扩张和市场份额提升方面表现突出，整体行业具备较强的投资价值。

主要观点

1. 出口业务：美国市场订单持续增长，龙头受益

美国地产市场火热：按揭利率处于历史低位，疫情下住房需求持续，美国房价和新房、二手房销售均创近年新高，库存处于低位，地产景气预计延续至2021年上半年。
美国家具订单激增：2020年6月至11月，新增订单同比增速持续在30%以上，出货量增速则相对滞后，形成“剪刀差”，进口需求依然旺盛。
中国供应链优势凸显：中国家具出口持续高增长，尤其在2020年11月达到+42%。中美运货量暴增，集装箱运价指数上涨140%，海运费暴涨。
龙头产能布局优化：贸易战和两轮反倾销清退中小产能，顾家、敏华、梦百合等龙头通过海外工厂建设，显著提升对美出口覆盖率，竞争格局进一步集中。
出口业绩预期超预期：龙头订单排至年中甚至下半年，提价策略可有效对冲成本上涨，盈利能力有望维持。

2. 内销业务：竣工景气向好，疫情加速格局优化

竣工面积增长：2021年住宅竣工面积预计增长10.5%，达7.28亿平，支撑后周期家居板块业绩。
软体家居受益最大：沙发、床垫基本不受精装房冲击，内销增长显著高于定制、地板等品类。
龙头逆势扩张：2020年内销普遍增长，顾家、敏华、喜临门、梦百合均实现较高增速，尤其顾家和敏华增长明显。
渠道扩张提速：2021年龙头计划大规模开店，预计净增800-1000家，渠道下沉增强，坪效有望提升。
线上营销发力：龙头积极布局线上直播、电商、C2M定制等模式，抢占消费者心智，提升品牌影响力。

3. 原料端：提价可有效对冲成本上涨

上游原料价格上涨：皮革、海绵、铁架/弹簧等原材料价格持续上涨，其中皮革上涨14.8%，海绵上涨36.3%，钢材上涨19.1%。
成本占比高：顾家、敏华、梦百合、喜临门原材料成本占比分别达72.5%、81%、80%、86%，成本压力显著。
提价策略有效：龙头普遍采取提价措施，提价5%左右可覆盖成本上涨，部分企业如梦百合计划提价12%。顾家、敏华、梦百合等已开始提价，预计2021年3月进一步实施。

关键信息

行业增长驱动因素

美国地产景气延续：按揭利率低、疫情下住房需求旺盛，家具订单持续增长。
国内竣工面积增长：2021年住宅竣工面积增长10.5%，支撑内销增长。
疫情加速行业洗牌：中小品牌大量出清，龙头市场份额提升，渠道扩张加速。

龙头企业表现

顾家家居：内销市占率从2.13%提升至4.55%，2021年计划净增800-1000家门店，提价策略有望提升盈利能力。
敏华控股：内销市占率从1.73%提升至4.75%，海外产能布局完善，提价策略覆盖成本上涨。
喜临门：内销市占率从0.81%提升至2.82%，线上营销活跃，门店扩张计划明确。
梦百合：内销市占率从0.1%提升至0.53%，海外产能布局优化，提价幅度更大，受益于反倾销政策。

财务表现

出口订单增长：2020年11月家具及零件出口金额同比增长42%，12月仍保持27%增长。
内销增长显著：2020年内销增速普遍高于外销，顾家、敏华、喜临门、梦百合均实现20%以上增长。
利润率维持：提价策略有效对冲成本上涨，预计2021年毛利率和净利润率将维持稳定。

风险提示

原材料价格涨幅超预期：若成本上涨超出提价覆盖范围，将对利润率造成压力。
海外疫情加剧：可能影响美国市场订单交付和需求。
中小品牌出清不达预期：若中小品牌未能有效退出市场，行业集中度提升可能受阻。

行业评级

轻工制造行业：看好
投资建议：重点关注顾家家居、敏华控股、喜临门、梦百合等龙头，其在出口和内销两端均具备增长潜力。

图表与数据

图1-图12：展示美国按揭利率、房价、库存、出口数据、反倾销税率、成本结构等关键数据。
表1-表9：涵盖美国反倾销税率、海外产能布局、出口业绩、内销市占率、单店和坪效数据、原材料涨价影响及提价措施等详细信息。

总结

软体家居行业在2021年具备较强增长动力，尤其在出口和内销两端均表现积极。美国地产景气延续、订单积压、中国供应链优势及龙头提价策略推动出口业绩增长；国内竣工面积增长、疫情加速洗牌、渠道扩张及线上营销提升内销增长。尽管存在原材料涨价、海外疫情等风险，但龙头通过提价和优化产能布局，有望维持盈利能力。建议投资者关注顾家家居、敏华控股、喜临门、梦百合等龙头企业。

展开完整摘要