软体家居行业深度报告：软体家居内外兼修，格局优化看好龙头扬帆起航_14页_3mb

轻工制造行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年软体家居行业的投资机会，重点围绕出口业务、内销业务及原料成本对行业的影响。报告指出，龙头公司正迎来布局时机，其外销和内销业务均具备增长潜力，同时通过提价对冲原料成本上涨，维持盈利能力。

主要观点

• 外销业务增长强劲：美国地产市场持续火热，按揭利率处于历史低位，疫情未得到控制下真实住房需求持续驱动家具消费。美国家具积压订单激增，本土供应不足，中国作为稳定供应链，出口订单持续增长。
• 内销格局优化：疫情加速了行业洗牌，中小品牌出清，龙头公司凭借渠道扩张和品牌营销提升市场份额。2021年竣工面积预期增长，软体家居作为非精装品类，受益于竣工周期向好。
• 原料成本上涨可控：近期皮革、海绵、铁架等原材料价格上涨，但龙头公司通过提价举措（5%-12%）有效对冲成本上升，叠加原料备库，盈利能力预期维持。
• 行业前景看好：基于外销订单高增、内销格局优化、提价对冲成本，报告建议关注顾家家居、敏华控股、喜临门、梦百合等龙头企业。

关键信息

外销业务分析

• 美国地产需求强劲：按揭利率下行至历史低位，房价指数上涨，新屋及成屋销售折年数创近年新高，库存处于低位，地产商建房意愿强。
• 积压订单持续增长：2020年7月至11月美国家具积压订单分别增长69%、102%、123%、141%、148%，进口动力仍强。
• 中国供应链优势：疫情后中国生产复工稳定，出口数据持续高增，尤其在2020年11月达到+42%，12月+27%。集装箱运价指数上涨140%，海运费暴涨。
• 反倾销影响：美国对来自中国、柬埔寨、印尼、越南等国的床垫加征反倾销税，预计21年5月执行，多地区产能面临淘汰，龙头受益于格局优化。

内销业务分析

• 竣工面积增长：2021年住宅竣工面积预计增长10.5%，达7.28亿平，支撑后周期家居板块业绩。
• 竞争格局集中：2013-2019年，顾家家居市占率从2.13%提升至4.55%，敏华从1.73%至4.75%，喜临门从0.81%至2.82%，梦百合从0.1%至0.53%，CR4提升至12.65%。
• 渠道扩张提速：2020年四大龙头门店数量均有净增，顾家预计2021年净增800-1000家，敏华800家以上，喜临门800-1000家，梦百合800家以上。
• 线上营销成效显著：龙头通过直播、网红合作等方式增强品牌影响力，提升线上销售转化率，如喜临门3小时直播订单超1000单。

原料成本分析

• 原料价格涨幅：皮革、海绵、钢材等原材料2021年1-2月涨幅分别为14.8%、36.3%、19.1%，成本结构中原材料占比高（顾家72.5%，敏华81%，梦百合80%，喜临门86.44%）。
• 提价对冲成本：龙头公司通过提价5%-12%对冲成本上升，预计毛利率下降幅度可控，净利润增长。
• 备库策略：部分公司如顾家在20Q3-20Q4囤积原料，预计可使用至21年7-8月，有效缓冲原料上涨压力。

行业评级

• 行业评级：看好：预计行业指数相对沪深300表现+10%以上。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持：根据相对沪深300指数的涨跌幅进行划分，报告认为龙头股具备良好增长预期。

风险提示

• 原材料价格涨幅超预期；
• 海外疫情加剧，影响出口；
• 中小品牌出清不达预期，影响行业集中度提升速度。

标的推荐

• 顾家家居：外销订单排至下半年，内销渠道扩张加速；
• 敏华控股：海外产能布局广泛，提价策略有效；
• 喜临门：线上营销活跃，内销增长显著；
• 梦百合：受益于反倾销政策，海外订单需求旺盛，提价策略积极。

结论

2021年软体家居行业面临多重利好，出口业务需求旺盛，内销格局优化，龙头公司通过提价对冲成本上涨，盈利预期良好。建议投资者关注顾家家居、敏华控股、喜临门、梦百合等龙头企业，把握行业增长机遇。