轻工行业2021年春季策略报告：海内外需求修复拉动家居业绩，大宗用纸供求优化有望开启行情-20210302-光大证券-30页_1mb

行业研究总结：轻工行业2021年春季策略报告

核心内容

本报告主要分析了2021年轻工行业的投资机会，重点关注家居、电子烟和造纸三大板块，认为海内外需求修复、行业竞争格局优化以及政策影响逐步消化将为行业带来积极变化。报告指出，随着疫情后的经济复苏，各细分行业有望迎来增长拐点。

主要观点

家居行业

• 国内需求复苏：2020年Q4家具制造业收入同比增长5.5%，需求明显恢复。零售端改善显著，而工程业务因头部房企扩张，对业绩产生分化影响。
• 出口需求旺盛：海外家居市场高景气度持续，出口型公司盈利改善。疫情导致美国家具库存降至2016年以来最低，叠加“宅经济”和跨境电商发展，进一步推动出口增长。
• 龙头优势凸显：软体家居龙头如顾家家居、欧派家居、索菲亚受益于电商渗透率提升和海外需求修复，预计2021年业绩持续向好。

电子烟板块

• 思摩尔国际：作为全球电子蒸汽烟代工龙头，服务众多烟草行业巨头，受益于电子烟行业快速发展，推荐关注。
• 亿纬锂能：持有思摩尔33%股份，作为电子烟锂电池供应商，未来可关注其发展。

造纸板块

• 需求改善与浆价上行：2021年造纸行业有望开启上涨行情，尤其文化纸和白卡纸受益于需求复苏及浆价上涨，具备上涨空间。
• 废纸系造纸：禁废令带来400万吨废纸浆缺口，进口成品纸短期支撑价格，但未来进口增加空间有限。
• 生活用纸：在浆价上涨背景下，生活用纸价格开始上行，但终端需求尚未明显恢复，价格仍有上涨潜力。

关键信息

需求修复

• 国内家居需求在2020年Q4恢复，电商和海外需求双重驱动。
• 美国成屋销售增速达历史高位，库存创历史新低，支撑出口需求。
• 家居出口增长显著，部分企业订单排产至2021年4-5月。

供求优化

• 文化纸库存水平正常，终端需求持续恢复，支撑价格上涨。
• 废纸浆缺口明显，进口成品纸支撑包装纸价格，但存在上升空间限制。
• 造纸行业整体库存压力可控，开工率灵活调整，有利于价格提升。

投资建议

• 家居板块：推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚，建议关注敏华控股。
• 电子烟板块：推荐思摩尔国际，建议关注亿纬锂能。
• 造纸板块：推荐太阳纸业，建议关注博汇纸业。
• 其他方向：建议关注晨光文具、公牛集团，其渠道护城河稳固，业绩有望持续增长。

风险分析

• 疫情反复：可能影响终端需求复苏。
• 地产增长不及预期：三道红线政策可能对房地产企业融资造成压力。
• 纸厂需求不足：若需求不及预期，可能影响造纸价格上涨。

重点公司盈利预测与估值

行业与沪深300对比

报告指出，2021年需求复苏确定性强，家居、电子烟和造纸板块有望优于大盘表现。

投资聚焦

• 家居：内外销景气度延续，建议关注软体家居龙头和跨境电商布局企业。
• 造纸：需求改善、浆价上行，造纸行情有望开启，建议关注文化纸和白卡纸龙头。
• 电子烟：思摩尔国际作为代工龙头，受益于电子烟行业快速发展。

区别于市场的观点

• 宏观周期影响：重视下游需求复苏对行业的广泛影响，认为2021年家居海内外需求有望超预期。
• 造纸行情：本轮造纸行情由需求复苏驱动，且在大宗商品上涨趋势下加速上涨，纸价有望持续上行。

股价上涨催化因素

• 美国补库需求：成屋销售与库存数据支撑海外需求。
• 国内家居零售需求增强：Q2-Q4景气度延续，渠道执行力强。
• 造纸需求超预期：终端需求恢复，纸价有望稳步上扬。

结论

2021年轻工行业整体向好，尤其家居、电子烟和造纸板块具备较强的上涨潜力。建议投资者关注龙头企业，如顾家家居、欧派家居、索菲亚、思摩尔国际、太阳纸业、晨光文具和公牛集团，同时需关注疫情反复、地产政策及纸价波动等风险因素。